2018-4-25 10:58:00

  沪深股市周二迎来转机,当天两市均出现2%左右的上涨,成交金额也有一定增加,个股迎来普涨行情,两市涨停个股超过80只,盘面上出现了久违的活跃气氛。

  从形态上来看,原本周二股市调整的概率很大,这不仅表现为均线系统已经全部走弱,而且在于成交严重萎缩,周一两市成交金额合计不到4000亿元,市场人气涣散。在这种情况下,多数投资者会选择卖出股票,股指也将因此进一步下行。周二,受“中央政治局提出加快调整结构与持续扩大内需相结合,推动信贷股市债市汇市楼市健康发展”的消息鼓舞,股市应声而起。周二上午股市小幅高开,之后随着资金渐次介入,大盘逐步走高,最后以全日次高点报收。在行情回暖的同时,各板块迅速活跃起来,部分近期调整幅度较大的品种也因资金流入而大涨,进一步激发了人气,同时也营造出行情向上的态势。

  值得一提的是,周二上午领涨的主要还是权重股,中小创个股的表现相对比较犹豫。但午后中小创个股慢慢赶了上来,其相对较多的题材及近期快速回落所致的价格优势,对市场上的观望资金产生了较大的吸引力。当中小创板块中不断出现涨停品种时,行情进一步趋于活跃。午盘前,上证综指涨幅大于中小板指数涨幅,但在收盘时,上证综指上涨1.99%,中小板指数上涨1.96%,基本上已经追平。创业板指数更是上涨了3.07%,大幅超越上证综指涨幅。这种状况表明,周二出现的反弹,虽然主要因为外部因素刺激所致,但市场内部格局还是得以基本保持。本来,今年以来大盘走的就是相对均衡的结构性行情,并且呈现出“蓝筹搭台、成长唱戏”的特征。近段时间大盘连续下跌,使得这种行情难以展现,但导致这种行情运行的基本因素依然是存在的,一旦遇见外部力量扭转大盘的下行局面时,市场内在力量又开始表现。也就是说,主板一旦企稳反弹,中小创板块就会以更大力度上行。了解这一点,对于把握好当前股市行情运行的节奏与重点,会有很大帮助。


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2018-4-18 8:31:00

  昨日突发的美国制裁中兴通讯事件,对A股高科技公司构成了不小的压力,原本走得不错的创业板指数,昨日大跌近3%,市场人气及热点均受到不小的冲击。

  从近两周行情来看,主板中的银行股等走势低迷,对行情构成了很大抑制作用,大盘从横盘整理变为向下破位,再度考验前期低点。

  今年2月初,大盘在3500点相对高位突然下跌,此后虽然在3300点一线获得暂时平衡,但到了3月下旬再度出现大跌。回过头来看,这两次大跌的背后,都存在部分大资金退出的迹象。沪深股市陷入存量博弈已经很长时间了,在缺乏增量资金的情况下,行情只能表现为结构性特征。去年,资金通过主板蓝筹龙头股的价值发现及估值回归,营造出慢牛氛围。今年以来,一方面行情出现了板块轮动局面,在一定程度上活跃了人气;但另一方面也确实出现了资金大规模减持股票的状况,以致交易重心不断下移。3个多月来,虽然市场上不时出现结构性活跃走势,但上证综指却不断下跌,目前点位距离去年年底的位置,已经低了7%左右了。我们认为,如果这种资金外流局面不加以改变,今年行情可能会比去年的存量博弈行情更为严峻。

  目前,上证综指已经四连阴了,累计最大跌幅已经超过4.5%,从技术分析角度来看,短线应该会酝酿反弹。不过,由于现在市场内外的不确定因素还有很多,在中美出现贸易摩擦的同时,又发生了美国直接制裁中国企业的事件,并且该事件还存在进一步发酵的可能,这就使得投资者很难以乐观心态来参与反弹。这4条阴线对市场氛围所构成的压力也很大,在这种情况下,即便有增量资金,也不会轻易入市。如果有什么板块个股逆势走强的话,也很容易成为拉高出货的对象。海南板块有非常强烈的利好预期,但其行情也难以持续,显示出目前投资者无心恋战。因此,目前尽管技术上提示会有超跌反弹,但反弹未必会出现,相反又可能进一步调整,上证综指击破年内低点3062点的可能性很大。


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2018-4-18 8:30:00

  监管部门开放公募基金投资基金是去年我国基金业的一大新闻。将近年底的时候,第一批共6家基金公司各自推出了一个专门投资基金的FOF产品,随即顺利募集了160亿元资金,并且很快开始投入运作。现在差不多快5个月过去了,这首批公募的FOF产品运行得怎么样了呢?

  根据相关基金公司公布的报表,迄今在6只FOF中,有3只取得了正收益,其中收益最高的为0.57%。另有3只亏损,其中亏损幅度最大的为5.07%。这样的成绩,只能说差强人意。毕竟,在这批基金开始投资的5个来月中,沪深股市虽然有一定的波动,但总体上并不缺乏机会。另外,此间货币市场利率走高,好几个FOF又重点配置了货币市场基金,按常理推断,获取1%的正收益似乎并不太难。

  有人说,这与这些公募FOF的资产配置有关。譬如那个亏损最多的FOF,其风格就是较为激进的,在持仓结构中,股票型及混合型基金的比例比较高,一旦这些基金投资出现失误,那FOF也就难以避免亏损了。不过,话也要说回来,之所以要推FOF这样的产品,本身就是为了控制风险。我国市场上现在基金产品有好几千个,投资重点各异,操作风格也不尽相同,普通投资者的确很难选择。发行FOF,就是要该产品的管理人筛选市场上的基金,建立一个相对稳健的投资组合,通过对不同类型、风格的基金的分散投资,平滑风险,并在此基础上创造好的收益。倘若公募FOF也是将资金重点投资在某个特定的类型、风格的基金上,那么如果这个选择是正确的话,的确可以取得高收益,而如果选择错误的话,无疑要承受较大的风险。而问题在于,如果是重点投资某个特定类型、风格的基金,那事实上也就不是建立投资组合了,这样还有必要推出FOF吗?显然,在这里大家需要关注的,不是FOF表面上的资产配置,而是在这背后所透露出来的投资组合逻辑。如果公募FOF的逻辑不是以平滑风险为基础,那么是不是该反思这个FOF的存在意义了?

  当然,在首批6个公募FOF中,风格很激进的也只有一个,其余相对来说还是比较稳健的,其中有两只基金重点是配置货币市场基金。从目前的市场格局来看,货币市场基金风险低、收益相对比较高,虽然数量很多,但操作上同质化倾向很突出,而其中有不少体量相当大,抗御流动性风险的能力也比较强。货币市场基金的这些特点,无疑也在告诉大家,投资此类基金,至少在现阶段是并不需要太高技巧的。换言之,在实际操作过程中,也无须刻意去建立什么投资组合。由此推导下来,结论自然是货币市场基金不应成为FOF的投资对象,或者至少不应是重点投资对象。当然,在FOF成立之初,为了提高收益水平,购买一定规模的货币市场基金也是可以理解的,但这样的投资毕竟难以最大限度发挥FOF管理团队的优势。

  此外,令人不解之处还在于,近段时间来货币市场基金收益率普遍高于4%,5个月下来,重点投资于此的FOF,本该有1%左右的收益,但实际状况却只有这个水平的一半左右,这究竟是因为管理费用高,还是别的什么原因呢?一个很现实的问题是,如果公募FOF主要投资货币市场基金,而基金持有人又需要为此支付一定数量的管理费以及申购、赎回费的话,那这样的FOF基金在市场上的受欢迎程度恐怕不会太高。不管怎么说,投资货币市场基金几乎是没有门槛的,也没有申购与赎回费用,投资者为什么不直接购买货币市场基金,而是要绕道FOF呢?


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2018-4-11 8:25:00

  虽然本周一A股市场表现得比较谨慎,指数小区间整理,但这种局面周二就改变了,上证综合指数平开高走,涨幅达1.66%,上证50指数2.4%的涨幅更是创近一年新高。同时成交量放大,沪市日成交额重上2000亿元大关。上涨个股数量明显超过下跌个股,这种量价齐升的局面,为近期所少见。

  反弹主力还是以银行为代表的金融板块和以钢铁煤炭为代表的周期板块。前段时期这些板块走势相对较弱,由于它们占有较大权重,对整个大盘也形成了一定的拖累,成为制约股指打破盘局的重要因素。最近一段时间,一些高频数据及先导数据都显示,中国经济增长的动力依然十分强劲。另外,一些上市银行陆续公布的年报也表明,其业绩在去杠杆的大背景下,还是稳步回升,特别是四大银行,利润增幅都有所加快。另外,钢铁、煤炭等行业受益于供给侧结构性改革,不但去年业绩十分亮丽,今年继续保持较好的收益水平。投资者对蓝筹股的认识,较之前有所变化,持乐观预期的投资者开始增加,这就为蓝筹股的反弹打下了基础。

  在近期市场环境出现一些不确定因素的情况下,大盘能够基本平稳运行,其中的一个原因就是蓝筹股企稳。蓝筹股既然率先稳住了,一旦启动起来,上攻能量集中释放,对行情的正面推动还是很有效的。

  蓝筹股的启动,也跟近日中国宣布进一步对外开放的诸多新举措有关。不仅一些外贸板块上涨,那些在国计民生中占据重要地位的蓝筹股,也由于投资者信心提振而出现久违的上涨,还带动了其他板块走高,显示市场上做多氛围已占据主动。

  不过,周二创业板的表现相对较弱,创业板指数全天逆势下跌了0.33%。从板块上看,诸如软件服务、通讯行业等板块个股,跌幅相对较大。这跟前段时间部分创业板个股上涨较多有关,涨多了需要调整,这也是很正常的。由于市场关注的重点一下子转移到了蓝筹股,这些股票受到冷落也在所难免。不过,鉴于今年的市场环境与去年有很大不同,蓝筹股与成长股都会有相应的投资机会,它们之间不再是简单的“跷跷板”关系,更多将呈现轮番上涨态势。因此,投资者无需为普涨格局下创业板逆势下跌而担忧,估计过不了几天,它们又会卷土重来。从一个更为宽广的角度来看,昨日创业板的回调,也是给那些看好成长股表现的投资者逢低参与的机会。


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2018-4-4 8:17:00

  周二A股的下跌,除了受到隔夜欧美市场拖累,也与自身因素有关。虽然上周一沪指在探低3091点后开始反弹,本周一一度触及3192点,上涨了百余点。但当初导致大盘下跌的因素依然存在,大盘之所以会反弹,与投资者恐慌情绪逐渐平复有关。本周在有关新消息的影响下,投资者情绪再度出现波动。我们认为,贸易摩擦对于股市的影响还是蛮大的,还存在较大的不确定性,不时会对行情运行产生干扰。在这种情况下,市场很难形成稳定的上涨态势,相反更容易在某个相对固定的区间内波动。上证指数目前在3100点至3200点构成了一个箱体,在包括贸易摩擦等诸多不确定性还没有明朗前,指数很可能在这个箱体内波动。

  虽然行情疲弱,但结构性行情特征还是较为清晰的。政策对于新兴产业的扶持,表现在大力推动相关产业中的优势公司以IPO或CDR等形式上市等方面。在此背景下,新兴产业股票开始活跃起来,并带来了以中小创为主的板块行情。不过,尽管有政策扶持等因素,但真正具备高成长性的新兴产业股票数量较为有限,大量个股还是跟风炒作。在当前强监管背景下,这类炒作行情的持续性比较差,这就使得该热点缺乏扩散性,行情也难以形成比较大的力度。近期中小创板块成为行情热点,聚集了市场人气,营造了财富效应,但无法有效推动大盘上台阶。而且,其行情运行也显得较为曲折。本周一创业板一度强势,收盘时还守住了1900点整数关,但到了周二就独木难支了,而且由于相对估值较高,一旦下跌,幅度也相对较大。周二创业板指数1.46%的跌幅,明显大于上证指数的跌幅。因此,虽然板块分化现象的确存在,但市场基本格局还是均衡的,不存在某个板块可以完全脱离大盘运行的状况。


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2018-3-28 8:06:00

  按照证券市场的适当性管理要求,新三板市场对投资者设置了相应的门槛,其中很重要的一条是必须拥有不低于500万元金融资产。沪深股市证券投资账户超过1.3亿户,可谓数量庞大,不过就单个账户而言,持有的金融资产规模则不大,平均不到10万元。有统计显示,国内持有金融资产超过500万元的投资者,也就100多万人。这样看来,新三板500万元的开户门槛,实际上是把绝大多数投资者挡在了门外。事实上,在当下的新三板市场中,包括机构投资者在内,开户数量也就40万左右(其中有相当部分是挂牌公司的发起人股东和职工股东)。可见,相对于沪深股市,新三板市场的投资者是比较少的,属于小众市场。

  也正因此,对于500万元的门槛,这些年来始终存在争议。一直有人认为这个标准定得过高,不利于新三板投资者队伍的扩大,也使其失去了发展的群众基础。不过,几年来的实践也表明,由于新三板对挂牌公司基本没有门槛,同时在信息披露等方面的标准也比较低,而挂牌公司的自律与规范化程度也参差不齐,因此相对来说投资风险是比较大的,确实并不太适合普通投资者参与。近两年多来,新三板市场行情持续低迷,做市指数已跌破了推出时的1000点,绝大多数挂牌股票有行无市。尽管如此,却并没有出现太大的市场反响,其运行总体还是较为平稳的。这其中的原因很多,但不能不说与投资者有一定资产规模,抗风险能力相对比较强,有着密切的关系。从这个层面来说,一个较高的门槛,对当前的新三板市场来说,看来也确实有其存在的必要性。这也难怪监管部门近日再次明确表示,新三板500万元的开户要求暂时还不会降低。

  当然,换个角度来说,新三板又的确存在流动性不足的问题,而这已经成为制约其良性发展的一个重要因素。数据显示,去年新三板11600多只股票的日均交易额不到10亿元。在无法迅速扩大投资者数量的情况下,就只能从投资者结构上去考虑问题了。现实状况是,前几年曾经有一些公募及私募基金投资机构,通过发行定向、专户产品等形式,参与了新三板的投资。可是,随着新三板行情的退潮,这些机构纷纷陷入了进退维谷的尴尬状况,这也使得新机构资金对新三板望而生畏,踌躇不前。

  看得出,提升新三板对机构资金的吸引力,让更多资金能顺利投资新三板,并且在承担风险的前提下获取相应的收益,是恢复机构投资者对新三板信心的前提。而要做到这一点,在已经进行了包括分层、信息披露以及交易制度的改革之后,是否可以在扩大并且优化机构投资者队伍方面有所动作呢?譬如说,公募基金发行的开放式基金,是不是也允许投资新三板呢?或者也可以批准专门投资新三板的开放式基金。如果认为这些基金产品不适合面向所有投资者,那么是否可以比照分级基金的做法,设置一个几十万元这种相对较低的门槛呢?毕竟,投资新三板市场的风险,不会比投资分级基金更大。还有,外资现在也已进入了中国的资本市场,它们可以投资的领域很多,包括本周一推出的原油期货。那么,是否也可以获得批准投资新三板呢?

  环视当今国际市场,场外市场是相当发达的,纳斯达克市场就具有场外市场的某些元素。让外资进入,还有助于我国在开放的过程中,不断提高市场管理水平。还有,具有政府背景的一些国家级基金,同样可以把新三板纳入投资范围。在扶持新经济企业的发展中,不应该划出某个区域是政府基金不能进入的。


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2018-3-21 7:48:00

  近期A股指数有效运行空间实际上非常有限,多空力量似乎达成了平衡,这也让行情走势显得较为平稳。

  这种平稳主要还是针对上证指数而言,相比之下,深证成指的波动要大一些,波动最大的是创业板指数,在形态上它明显不属于震荡整理,而是发力上攻。由于创业板指数在整个市场中的权重不是很大,虽然相对走强,但总体上对行情的影响较为有限。

  大盘之所以会形成区间震荡,主要还是现阶段缺乏驱动指数突破的动力。2月初股市的调整,预示着一年多来由蓝筹股所主导的结构性慢牛行情告一段落了。取而代之的,是以创业板为代表的一批新经济股票走强。这些股票的优势在于,一是价位相对合理,二是成长性比较好,加上近阶段舆论也在大力宣传新经济,在此背景下,创业板成为近期行情的亮点。然而,一方面因为现在很多新经济企业还不太成熟,另一方面鉴于去年行情的教训,投资者在这个确定性不是很高的领域,操作较为谨慎。结果是,虽然有一些板块最近反复活跃,营造出局部牛市氛围,但其力度不大,扩散性更弱,基本上还处于“小打小闹”的层次,对大盘的正面影响较小。目前上证指数的点位,也就在去年年底的指数位置附近,创业板指数的涨幅虽然较大,但如果考虑到去年的基数较低,显然也不能说大行情来了。


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2018-3-14 16:12:00

  对于A股周二的调整,投资者大多有所预期。一是股市已连续上涨了3天,尽管上证综指涨幅不算大,但创业板指数已累积了较大涨幅,深证成指、中小板指数的涨幅也不小。随着获利盘增加,市场不可避免会产生调整需要。

  从技术形态上也可以看出市场需要调整了。沪市周一日K线就已经留下了上影线,显示上档压力加大。当天的最高点是3333点,与两周前的最高点3335点仅差2点。如果大盘很强势的话,这个高点很容易被超越,而且一旦超越,技术上将形成一个很像样的向上攻击形态。但一旦遇阻回落,技术上就会很明确地表现出调整意图。此外,周一沪深两市合计的成交金额是6068亿元,这在近期算是比较大的。要继续上涨,就必须在此基础上进一步放量,但周二两市合计成交金额是5024亿元,环比减少了17%以上。既然成交量无法放大,调整就难以避免了。此外,隔夜美国道琼斯指数超过0.6%的跌幅,对A股市场也有一定的心理影响。总之,这次调整是基于市场自身的因素,同时市场规律也在起作用。

  我们认为,这样的调整,幅度是较为有限的,一般很难跌破5日均线;调整时间也不会长,基本上属于日线级别,而且也不会改变当前的市场格局。之所以得出这样的结论,主要基于以下原因:首先,本轮行情到目前为止,也不过是运行在3350点以下的位置,距离1月底的的高点3600点附近位置,还有很大差距。

  其次,近期创业板涨幅的确较大,但这一方面与其去年几乎整整一年的调整有关,具有超跌反弹的意味;另一方面,政策鼓励发展新经济,创业板受资金青睐,其中涨幅较大的创蓝筹品种,大多与新经济有关。因此,创业板的上涨具有一定的合理性。同时,创业板的估值也处于一个较为合理的范围,没有严重高估。

  最后,春节假期以后,随着股市回暖,市场不断有增量资金介入,这也是大盘能够温和放量的原因所在。同时,偏股型基金及券商资管产品的热销,也显示近期资金面没有太大问题。虽然增量资金流入节奏不算很快,并不支持股市连续大幅上涨,但也不至于因资金不足而大幅下跌。我们认为,行情调整之后,大盘还有机会重拾升势,当前的调整实际上是在为后市蓄势。


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2018-3-9 9:01:00

  近一段时间来,“独角兽”成了A股市场大热词,谈论“独角兽”成了投资界的一种时髦。5年前,一个美国风险投资家Aileen Lee给估值超过10亿美元但还没有上市的创业型企业起了个名字叫“独角兽”,形容其既稀少又珍贵。这个神话动物名字很快在硅谷流行起来,不久便上了《财富》杂志的封面。去年底,胡润研究院编制并发布了《2017胡润大中华区“独角兽”指数》,将中国等地的一批创业企业列入其中,于是这个名词在我国也广泛流传了起来。据统计,我国的“独角兽”企业主要集中在互联网服务、电子商务、互联网金融领域,占比约一半,去年总体估值近3万亿元。

  不过,由于当时中国资本市场上投资人普遍关注的仍然是传统行业的蓝筹股,因此真正下功夫研究“独角兽”企业的人并不多。然而没过多久,随着市场风向的变化,投资新经济热潮的涌现,有关“独角兽”的信息也越来越多,这就形成了如今大家都对“独角兽”企业跃跃欲试的情景。在二级市场上,一些投资者正竭力寻找具备“独角兽”潜质的存量“独角兽”、参股“独角兽”公司以及供应链公司,市场上甚至还冒出了一些所谓的“独角兽”概念股。

  应该说,直到现在,对于“独角兽”企业还没有明确的定义。较真起来,仅仅是估值达到10亿美元,没有公开募集股份这两条,显然是有些过于宽泛的。特别是在市场约束比较小的情况下,通过购并,或者在后几轮融资中,以高溢价少量发行一点股票,把估值扩展至10亿美元并不是一件很难的事。而问题在于,真正的“独角兽”企业,应该是新兴行业中一个具有一定规模的领先型企业,并且在某个细分领域占据龙头的地位。这样的企业,尽管还不一定有多少盈利,甚至很可能还是持续多年亏损,但因为有相应的业务基础,发展前景良好,所以能获得资本市场的青睐。投资这类企业,一旦其本身的高增长得以实现,并且能够成功IPO,那么对于投资者来说,也就是进入了丰收期。因此,从本质上来说,“独角兽”企业的最大特点,不是10亿美元的估值,而是其作为新兴行业企业难以估量的发展前景。

  从这个角度来说,现在我们讨论投资“独角兽”企业,首先应该考虑的,还是如何控制风险的问题。10亿美元的估值,只是说明已经有投资人认可这个“独角兽”企业值这个价,但这毕竟不是在公开交易的市场上通过竞价形成的价格,即便不考虑人为因素的话,本身的合理性也还是需要充分讨论的。而更大的疑问是,这个企业是否能够发展起来达成预定的目标呢?相比传统行业,新兴行业一个很大的特点在于存在较大的不确定性,无论是行业政策还是市场容量,以及运行环境,都存在不小的变数。通常,“独角兽”企业由于已经有了一定规模,也拥有了相应的抗风险能力,因此与那些初创的企业比起来,应该有较高的成功概率,但最后真正能够达到预期发展目标的,毕竟还只是其中的少数。

  不妨举个眼前的例子。我国有很多共享经济企业,其中估值一度升到60亿元人民币以上的,也非个别,但今天来看,真正还能够坚持的还有多少呢?更何况,即便成了“独角兽”企业,也并不意味着就一定会在未来的竞争中成功。


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2018-3-7 9:39:00

  经过几天震荡整理后,周二A股上证指数出现较大幅度上涨,报收3289点,已补掉2月28日留下的向下跳空缺口,形态上构成了温和反弹格局。与此同时,昨日成交量也有相应增加,沪市达2244亿元,深市则为2740亿元,两市合计接近5000亿元,是近期较大的成交量。

  周二行情一个比较明显的特点是主板再度活跃。我们认为,当前环境下,光有中小创的上涨行情,很难全面调动市场人气,形成较为强劲的上涨氛围。毕竟大盘蓝筹股上涨了一年多,所形成的投资逻辑与操作理念,对市场影响很大。特别是大盘蓝筹股上涨的内在逻辑,现在依然深深根植于市场。因此,一方面大盘蓝筹股不太可能从此偃旗息鼓,另一方面,如果没有大盘蓝筹股的上涨,只能表明市场处于一种新的失衡状态,不可能出现真正意义上的行情。

  我们认为,要改变这种局面,就必须打破热点失衡的状态,也就是让主板也能够活跃起来。本周二早盘,主板就试图上攻,虽然后来出现反复,但午后的上涨态势得到了确认并持续强化,上证综指收盘上涨了1%。与此同时,已经连续上涨了好几个交易日的中小创,则遇到了一定的调整压力。特别是创业板,在冲高至1800点整数关时,遭遇到较大的获利盘回吐压力,走势显得步履蹒跚。此时主板的拉升,对创业板的走势也是一种支持,使之得以基本稳住阵脚。当主板与中小创携手向上时,大盘平稳走高就有了良好的基础。昨日沪深两市几乎都以最高点位收盘,久违的光头阳线,意味着后市还有进一步上涨的空间。

  在当前的大环境下,中小创和主板并不只会是此起彼落、此强彼弱的关系。我们判断,今年主板也会有一定的机会,行情会呈现出一种相对均衡的格局。

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