2018-1-22 8:52:00

  近期市场的一大新闻就是股票型基金热卖。去年年底,某基金公司发行一个限额为30亿元的股票型基金,结果没多久申购量就超过了上限,不得已实行比例配售。最近又有一个股票型基金发行,一天时间申购量超过300亿元,以致监管部门也出来发声,提醒要防止过热。

  的确,以往股票型基金热卖,往往是在股市行情高涨之际,2007年大盘持续上涨,股票型基金成为当时市场上最为抢手的金融产品之一,设置了发行规模的通常不到半天就售罄,没有规模限制的则动辄有几百亿申购量。到了2015年的上半年,股市也有过一波狂涨,这次最受追捧的是分级基金,由于它本身是带杠杆的,在这轮杠杆牛市中自然是如鱼得水,大量资金涌入其中,规模不断膨胀。不过,股市也很无情,股票型基金热卖,是因为投资者看到了买股票的财富效应,而当大家都想着要买股票时,股市行情往往是已经走了一大段,甚至是进入了尾声。这些热卖的基金开始建仓时,不但大盘处于相对高位,而且距离下跌也不太远了。

  2007年估值站上6000点之际发行的几个QDII基金,当时火爆得不得了,但它们刚开始运作就遇到了熊市,十年下来,好几个迄今净值还徘徊在面值之下,当初踊跃入市的投资者苦不堪言。而2015年在股指处于高位时追入分级基金的投资者,在随后的“股灾”中由于产品有杠杆,并且不断出现下折的状况,亏损十分严重。

  不过,目前情况有所不同,时下股市是走慢牛行情,指数累计涨幅并不是太大,市场总体上风险可控。在这种情况下股票型基金热卖,有其特殊的原因。众所周知,当前股市呈现出一种结构性行情,上涨的主要是那些业绩优良的蓝筹股。这些股票以往估值不高,现在一路涨上来,既实现价值回归的同时也带来了财富效应。一些重点投资蓝筹股的基金,在这样的环境下自然获利丰厚,相关的基金经理也受到市场的好评。此时这些基金公司再发行同类产品,当然会受到追捧。

  不过,并不是所有的股票型基金都热卖,客观上还有相当数量的股票型基金去年以来表现一般,它们现在发行新的产品,并没有受到什么关注。换言之,现在股票型基金热卖,多少是一种“明星现象”,是人们对于绩优基金的认可与追捧,这与以前大家不管具体情况,见基金就买是有很大不同的。从这个角度来说,当前的股票型基金热卖并不意味着发出了股市行情将要到头的信号。

  不过,话也要说回来,对于那些投资绩优蓝筹股的基金来说,虽然现在的市场氛围很好,但毕竟它们熟悉并习惯参与交易的品种,价格已经不低了,在估值上已经没有过去的优势。在这个时候,大家继续追捧这类基金,如果其风格不作调整的话,那么至少是在相对高位追涨了,这是不是当前最好的投资策略呢?这个问题也是值得大家去思考的。


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2018-1-19 8:53:00

  新年伊始,新三板在交易制度上实行了一项重大改革,那就是以集合竞价取代了协议成交,同时还引入了盘后交易。看交易第一天的情况,11000多家挂牌公司,盘中总共成交了1.2亿元,其中约70%是以做市成交模式完成的,以集合竞价模式完成的交易金额只有3600万元。有370多只股票在当天留下了集合竞价的成交记录,但成交量在2000股以下的占了60%以上。与盘中交易较为清淡的状况相比,当天的盘后交易要相对活跃一些,虽然只有25只股票参与盘后交易,但成交金额则达到了2.7亿元,超出盘中做市成交和集合竞价总和的一倍以上。

  新三板之所以要实行交易制度改革,很大一个原因在于原先的协议成交与做市成交两种模式不能充分满足市场的实际需求。就协议成交而言,尽管报价范围设置得比较宽,但受到交易组织形式的限制,成交效率不高。而做市交易一方面在平衡做市商与挂牌公司利益方面还存在一些问题,另一方面,在现有条件下也很难有效发挥创造流动性与价值发现的功能。至少就过去这些年的状况而言,参与各方都不满意,普遍认为存在不少需要大力改进之处。也正因为如此,一段时间来有关改革新三板交易制度的呼声此起彼伏。这次,监管部门“三箭齐发”,对新三板市场实行系统性改革,重点推出了集合竞价与盘后交易制度,目的就是为了提高交易效率,推动报价的公允性。这项改革的力度不小,自推出以来获得了市场的高度关注,投资者也都是乐见其成。

  应该说,以集合竞价取代协议成交,让更多的合格投资者都能比较方便地了解并参与报价的过程,能够根据自身的判断及时作出买卖决策,相比协议成交时交易双方互不摸底,更多依靠“熟人交易”的状况,自然是很显著的进步。而盘后交易,则充分考虑到了新三板交易中客观存在的“场外因素”,为在相关投资者之间实行一一对应的交易提供了方便,弥补了做市交易中只能以做市商为对手盘,交易受限制比较多的弊端。看得出,这次新三板交易制度改革的着眼点,或者也可以说最大的作用,就在于能适度地激活交易,从而推动交易价格的公允化。

  不过,客观而言,看新年以来两周多的交易实情,这样的目的还不能说全部得到了实现。集合竞价所产生的成交量明显偏小,而盘后交易的成交量又大于盘中交易。虽然这有交易制度刚变更、投资者还需要有个逐渐适应的过程,但集合竞价与盘后交易的落差也反映出由于真正参与交易的投资者太少,因此即便集合竞价不少也会因为买卖双方的报价差距太大而无法撮合成交,有的即便成交,价格却远远偏离正常水平。还有,似乎新三板市场投资者更倾向于盘后交易,这即凸显出做市成交尚难以准确挖掘股票价值的实际,也表明市场在缺乏真正意义上的市场化定价基础的情况下,不得不在“熟人交易”的圈子内寻找流动性。这当然要比没有成交、流动性严重缺失好很多,但是不管怎么说,在一个正常的市场中,盘后交易总不该占主导地位,盘后交易完成的交易量大大超过盘中交易,只能说明市场机制还存在缺陷。

  坦率地说,新三板市场很大的一个缺陷就在于投资者队伍太小,尽管开户股东已超过40万,但按照适当性管理的要求,真正合格的投资者还不是很多。这么少的客户,却要面对一个上万家挂牌公司的市场,无论从什么角度来说,都不免捉襟见肘。因为缺乏足够的投资者,也就难以形成真正的充分竞价氛围。在这种情形下,不仅交投清淡,而且也不太可能形成真正的公允价格。新年新三板集合竞价第一天,有的股票暴涨14900%,也有的暴跌99.5%,这种状况的出现,只能认为是集合竞价的作用没有得到发挥,而在这背后的深层次原因,就是缺乏足够的投资者,流动性不足。


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2018-1-5 9:19:00

  早在10多年前,当沪深A股市场开始推进股权分置改革,以期实现全流通时,就有人提出在香港上市的H股,也同样应该实行类似的改革。不过,当时股权分置所导致的矛盾,主要集中在沪深A股市场上,市场各界也是齐下决心花大力气来解决这个问题,因此有关H股全流通的问题,就被搁置下来了。但就在上周,证监会宣布开展H股全流通试点,证监会新闻发言人在新闻发布会上就“企业参与H股全流通试点需满足哪些基本条件、企业参与H股全流通试点应履行哪些基本流程、本次H股全流通试点中试点企业如何实现减持和增持”等问题回答了记者提问。启动H股的全流通改革,将彻底解决我国股市中的股权分置问题。

  最早发行H股的是青岛啤酒,时间是1993年。作为登陆香港市场的内地国企第一股,在当时的历史条件下,出于保持国资控股权及其他方面的考虑,没有作全流通的安排。此后陆陆续续有更多内地企业在香港上市,有的公司还发行了A股,而控股股东的股权如果登记为H股,也同样约定俗成接受了这部分股权不流通的现实。即便以后有内地民营企业在香港发行H股,控股股东持股部分也没有流通权。在沪深A股市场股权分置改革基本完成后,也确实不断有人提出过H股实行全流通的问题,但因为涉及面较广,且情况相对复杂,因此一直没有获得实质性推进。


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2018-1-3 7:54:00

  沪深股市自2017年底最后两个交易日开始,结束了低位横盘的走势,展开反弹行情。上周五,也就是2017年最后一个交易日,沪指重返3300点。本周二是2018年的第一个交易日,A股出现加速反弹之势,沪指上行至3349点一线,收复了2017年11月下旬以来的失地,并且接近了前期震荡整理的中枢位。

  往前追溯行情演变可知,在去年四季度以来沪指的区间震荡中,3350点是一个重要的中枢位。大盘要展开有力度的反弹,重新站上3350点是很关键的,从某种意义上来说,这也可以视为市场走弱还是走强的分水岭。

  由于去年年底资金面格局的变化,使得沪深股市盘中套现压力明显放大,特别是部分前期的强势股成为获利了结的对象,直接导致了沪指反身击破3350点,进而一路下行至3254点才得以止跌。在此过程中,投资者对于资金面变化的预期,起到了很大的作用。当市场被这种偏谨慎的情绪所笼罩时,股市就只能在低位徘徊了。

  上周末之所以大盘会结束弱势整理而展开持续反弹,一个很重要的原因就在于央行宣布将建立“临时准备金动用安排”,有望释放约2万亿元的低成本资金用于充实相关商业银行的流动性,这对于改变年初通常都会出现的资金供应紧张状况,将发挥极大的作用。此举被广泛解读为是对当前货币供应状况的及时调节。虽说这种调节的初衷并不是针对股市的,而且这种临时安排的资金,也很难流向股市,但它给了人们一种预期,那就是央行正根据实际情况采取各种措施解决资金紧张状况。而且,进入2018年后,去年10月份宣布的对普惠金融的定向降准也将开始实施。这样一来,投资者对资金面紧张的预期就被改变了。新年第一个交易日,首先展开反弹的板块就有银行与房地产,这些对资金面高度敏感的行业受到追捧,实际上也反映出此时大盘反弹的主要动力,就是源于投资者对于资金面的认识。

  不过,话也要说回来,即便资金面有所改善,推动股市上涨,但鉴于其力度较为有限,而且有些还只是预期中的事情,因此股市很难因此形成一波大力度的上涨行情。新年伊始,A股实现了开门红,但沪指却在3350点关前止步,说明指数要真正进入强势或偏强势格局,还有不小的难度。


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2017-12-27 8:19:00

  今年的A股市场上,“二八现象”贯穿行情始终,极大改变了原有的市场运行格局。

  如果说年初时很多中小市值品种的确估值过高,存在较大回调空间的话,那么到了年底,这种状况在一定程度上已经得到了改善。临近年底,在投资者对资金面仍然十分担忧的情况下,部分前期热门品种也出现大跌。我们认为,当前所出现的这种个股分化现象,虽然有其合理性,但也存在受到情绪等因素影响而出现被错杀的现象。一旦市场调整压力减小了,个股被错杀的现象就会被纠偏。周二,人们就注意到,一些最近屡屡被大幅杀跌的品种,走势发生了一些变化,出现了有序上涨,当天沪深两市形成了少见的上涨股票数量数倍于下跌股票数量的状况。受此影响,尽管还有一些大盘股表现不佳,但指数仍被推高了。当天沪指重返3300点之上,实际上也表明年底资金面紧张的局面基本告一段落了。因此,由于资金紧张原因而大跌的个股,股价理应有所修复。

  那么,这是否意味着后市会展开一轮新的上涨行情,抑或走出一波有一定力度的反弹呢?笔者对此持谨慎态度。原因很简单,目前的上涨更多属于超跌反弹,这从成交量上就可见端倪。周二沪深两市合计成交金额3645亿元,比前一天的3813亿元要少4%以上,这种量价背离的态势,表明市场的确有资金介入,但规模十分有限。我们认为,由于目前市场仍处于存量博弈的状态,后市不太可能有较大幅度的上涨,沪指基本上还会围绕3300点一线小幅整理。我们预计,A股将以这样一种不温不火的姿态,结束2017年全年的交易。

2017-12-22 8:28:00


  中科招商曾是新三板中一家颇有影响力的挂牌公司,当年行情好的时候,市值曾高达1300亿元,市场交易也很活跃,称得上新三板市场上的代表性品种。中科招商挂牌新三板,当然也受益甚多,特别是在很短时间内几次融资,极大地壮大了实力,也为实现公司既定的发展战略打下了坚实的基础。不过,由于中科招商不符合股转系统对于此类私募基金挂牌公司在财务结构等方面的监管要求,且无法在短期内完成整改,因此根据最新的管理规定,这家公司将被摘牌,从而结束为期不到三年的新三板之旅。

  对中科招商被摘牌,舆论反响比较强烈,不少人感觉有点突然,也很关心股东利益会如何得到维护。其实,了解中科招商经营特点与收入构成的投资者都很清楚,作为一个综合性的私募股权投资公司,对照不久前股转系统公布的对挂牌私募股权基金公司的规范化要求,中科招商无疑存在较大距离,基本上不可能通过核查。因此,只要严格执行这个最新的规范化要求,其摘牌就是必然的。换个角度说,中科招商这种从事金融投资的公司,是否适合在新三板挂牌,并且大量融资,本身就存在不小争议。虽然在市场上一度表现良好,但随着新三板行情降温,加上投资者对中科招商的分歧加大,其股价早已大幅下跌,目前只有净资产的一半左右,市值也随之回落到100亿元以下,与当年鼎盛时期已完全不可同日而语。就这个层面来说,中科招商如果继续在新三板挂牌,至少是现在恐怕也享受不到多少证券化带来的红利了。

  只是,不管中科招商今天的情况如何,当初能在新三板挂牌,是符合相应规定的。那时,并没有听说对中科招商的财务结构提出异议。确实,有着“壳王”之称的中科招商,2015年年中,曾耗资45亿元,一口气增持16家上市公司,由于其买入的个股呈现出股价低、市值小、业绩疲软等特点,具有明显的抄底投资行为,一度被称为A股“揽壳者”并获得“壳王”之称。然而仅过了两年半,中科招商便掉头减持套现。据不完全统计,自今年1月首度披露拟减持7家上市公司若干股权计划以来,中科招商在随后数月陆续套现15次,并在近一段时间连续减持4家上市公司。但从这些情节来看,还不至于要接受强制摘牌的处罚。对中科招商2000多位股东来说,他们理应承担公司经营波动带来的风险,现在还要承担公司摘牌、流动性丧失的风险,这就难免会有不同看法。

  这里的问题在于,一方面,当初新三板高速扩容时,有关方面也许并没有意识到对不同类型的挂牌公司应实施分类管理,必要时还应设置相应的门槛。现在对私募基金公司有了门槛,这从规范运行的角度来说是完全必要的,但是如果要追溯到以前就挂牌的公司,那是否考虑过有一个过渡性的安排呢?还有,现行新三板管理规则中尚无对退出公司的具体安排,在摘牌通知中只是提到要求摘牌公司应该妥善处理股东权益,但由于缺乏具有指导性与可操作性的后续制度,对于摘牌公司的投资者来说,显然因此面临着极大的困境,在某种程度上,他们的利益缺乏相应的保护。再有,对于金融投资公司以及一些准金融企业,究竟是否还允许到新三板挂牌,如今并不很明确,虽然对其再融资已经有了严格限制,而且事实上也已有很长一段时间没有此类公司挂牌了。但从维护制度的严肃性与权威性出发,对此还是要有个明确的规定。否则,对于不管是新三板的投资者,还是挂牌公司,乃至拟挂牌公司,恐怕都会有种不确定性,而这是很不利于市场发展的。


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2017-12-20 8:28:00

  日线三连阴后,沪指周二迎来反弹,虽然成交量并没有明显放大,但整体走势平稳,个股也是涨多跌少,显示出企稳的特征。

  本轮股市下跌始于11月中旬,当时沪指冲击3450点失败,向下调整到3337点后展开反弹,却在距离3450点尚有一定距离时走势逆转,拉出大阴线。到12月上旬时,探低至3250点一线。此后虽有一定反复,但基本上就在这个位置附近拉锯,本周一沪指盘中最低位是3254点,距离一个月前的高点回落了5.68%。截至昨日,沪指今年来最高涨幅11.18%,经过这轮下跌,涨幅仅剩6.22%,差不多回吐了一半。换言之,在基本面并没有发生重大变化的前提下,这样的调整幅度不算小了。

  这次股市之所以跌得比较多,一个很大的原因在于年底资金面偏紧,回购利率走高,在很大程度上制约了资金向股市的流动。再加上部分投资者获利了结,导致前期走势较好的蓝筹股承压。几方面因素叠加,使得整个市场交易重心下移,股指也就出现了下台阶走势。目前资金面紧张局面并没有根本性好转,无风险收益率仍然不低,但毕竟央行采取了一些注入流动性的措施,应该不至于出现人们所担忧的流动性紧张。按照惯例,12月下旬以后,市场资金供应状况会逐渐有所松动。因此,资金面的利空因素,至此应该得到了有限度的化解。一旦投资者感觉资金面松动,就会逢低买入股票。事实上,周一盘面就显示有资金在逐步低吸,周二这种现象更加明显,当天股指稍有低开后就出现反弹,全天涨幅近0.9%。

  那么,目前的反弹能否进一步延续呢?从盘面来看,沪指收盘3296点,其上方的3300点是较大的阻力区,之前花了很长时间才得以突破的,现在要重返这个位置,恐怕也不太容易。更大的问题在于,尽管指数反弹,但成交量还是比较低,在一个相对低位不能有效放量,显示增量资金极为有限。盘中存量资金在各板块间的移动,也是十分谨慎的。再观察一下市场热点,周二是区块链板块领涨,但实际上,区块链技术在大型正规企业还是处于研究阶段,并没有真正投入实际使用。作为区块链运用最成功的比特币交易,在境内已经被关闭。因此,对于区块链热点,市场还存在一定的分歧,尽管周二该板块表现不错,但行情的延续性还值得怀疑。

  近期市场的一个特点就是,虽然不时出现一些新热点,但其对市场的号召力及在行业中的影响力,都较为有限,形不成持续上涨走势,且上涨高度有限,也就吸引不了足够资金参与,更别说拉动大盘了。这种状况,恐怕在年内,甚至更长一段时间内都难以改变,在这种状况下,难以想象股市会出现大行情。


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2017-12-13 8:43:00

  时近年底,股市进入收官行情。综合各种因素分析,我们认为,今年最后十几个交易日,行情多半会以整理为主。

  始于11月份的大盘持续下行,其背景之一在于当时债券市场利率持续走高,特别是十年期国债利率冲破4%,向市场发出了资金面偏紧的信号。显然,这对于前期上涨较多的周期股来说,构成了某种制约。另外,临近年终,一些业绩不佳的题材股,也面临越来越大的估值调整压力。于是,盘面上就形成了大中小盘股共同回落的格局。虽然还有部分蓝筹股在顽强支撑,但毕竟数量有限,要维系住指数,实属不易。更何况,一些蓝筹股因为前期涨幅较大,还引发了不小的争议,其作为引领大盘走好的主导作用,客观上也就受到了削弱。

  不过,近期相关数据显示,资金面进一步收紧的局面并没有出现,实体经济运行也大体平稳。经过前一阵幅度较大的下跌,很多股票的价格又重新回到较低水平,这在某种程度上封堵了大盘进一步下行的空间,使得股指在3250点一线初步企稳。与此同时,投资者也关注到高层对于新兴产业,特别是互联网、大数据及人工智能的高度重视,操作热情由此被激发,不但有效推动了部分中小创品种上涨,也在很大程度上刺激了市场人气。周一的行情,就是在外部环境有所改善情况下出现的,本质上属于一种反弹。

  既然是反弹,那就不能指望后市能进一步延续强劲的上涨势头,或者股指再上一个新台阶。事实上,周二股市一开盘就表现出弱势,最后沪指3300点也没保住。这也难怪,相关经济数据好转,只是修正了投资者前期较为悲观的预期,但还不足以支撑起看多热情。一些受追捧的科技股,尽管其上涨有鲜明的逻辑,但很多依据还有待证实。因此,表现在盘面上,热点缺乏持续性及投资者追涨意愿淡漠,使得股市很难出现连续较大幅度的上涨。此外,美联储议息会议召开在即,虽说市场对美联储可能出台的升息及缩表举措已有所预期,但这些措施一旦落地,其实际影响究竟如何,还有待观察。由于股价波动所带来的股票质押风险,也不时对A股市场造成干扰。像莎普爱思公司产品遭到质疑这类的黑天鹅事件,对投资者情绪打击也相当大。所有这些,加上A股惯有的年终情结,都会导致投资者的操作变得较为谨慎。短线来看,沪指在3300点一线还会反复震荡,即便能突破这里的压力,恐怕也会受阻于3350点一线。周二大盘缩量下跌、个股行情退潮的局面,或许就是未来几天行情的缩影。


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2017-12-8 8:14:00

  自新三板做市商指数上月中旬跌破千点以来,市场上呼吁抓紧改革的声音变得越来越急切,其中不少建议直指新三板现行交易制度的不足。同时,也有媒体报道,新三板的交易制度或将会有大的调整,而不久前券商连网测试新的交易组织模式,也更强化了各方投资人在这方面的心理预期。

  毫无疑问,如今新三板的交易制度的确存在不少问题,最突出的是交易效率低、揭示交易标的价值能力不强等,这不但为众多投资者所诟病,客观上也不利于新三板市场的发展。因此,改革是十分必要的。但问题在于,是否改变了交易制度,新三板所存在的问题就能迎刃而解呢?答案显然不是这样的。历史经验也一再告诉我们,不管是哪种交易制度,都是有利有弊,而且在这个市场中被公认为是比较合适的交易制度,搬到另一个市场或许就是会变成另一副模样。譬如说,一直有人提出在新三板中实施类似主板这样的连续自由竞价。如果真的这样做了,虽然会显著提高其股份的流动性,可是由于新三板股东相对集中、信息披露又不很完整,那就很可能触发过度投机的现象,进而引发极大的市场风险。因此,在目前条件下新三板中是不适合实施连续自由竞价的。

  所以,在笔者看来,推进新三板市场的改革,调整交易制度当然是不可回避的,但仅仅这样做还不够,还需要采取综合措施。就现有的情况而论,关键点是在分层。为什么这样说呢?前几年刚推出新三板的时候,为了加快发展、树立、巩固在资本市场的地位,管理层采取了快速扩容的措施,挂牌公司数量成倍增加,很快就从不到千家增至上万家,股转系统也就一跃成为世界上挂牌公司最多的证券交易场所了。今天回过头来看,这样做无疑有其必要性:这极大提高了新三板的影响力,在扩充交易资源的同时,也展现了它的融资能力。

  不过,由于基本没有挂牌门槛、在挂牌过程中一度把关也不特别严,因此实际结果就是尽管有一批不错的公司挂了牌,但也有相当数量质地平平甚至存在缺陷的企业登上了新三板。一方面是挂牌公司数量庞大,另一方面则是好公司不多,而随着时间的推移,一些业绩平庸的公司,日渐暴露了缺乏可持续发展能力、经营乏善可陈的缺陷。这不但拉低了新三板挂牌公司的平均盈利能力,也给投资者在操作上带来了困难,百里挑一还未必挑选得到好公司,这自然让人对新三板兴趣降低。而基于这样的实际,解决问题的出路就变成了如何有效降低投资者在公司信息收集时的难度,为其投资有前景的企业提供便捷的选择环境。而对新三板挂牌公司实行分层管理,就能够在很大程度上达到这个效果。

  事实上,去年有关方面就对新三板实行了分层制度,将挂牌企业分成基础层和创新层。只是现在看来分层标准还不够完善,没有把规模较大、盈利能力强、流动性高的企业都分进创新层,也没有把股东人数多、流动性需求高的企业放在一起,致使创新层和基础层差异化不明显,对帮助投资者选择公司的作用并不太大。同时,又由于在每年的样本调整时需要调进调出的挂牌公司数量过多,使得分层缺乏稳定性,这就削弱了分层的积极意义。因此,完善分层制度,让其在为投资者分析、研究新三板挂牌公司上充分发挥积极作用,并最大限度地提供投资便利就成了当务之急。在这基础上再辅之以交易制度的变革,对不同层次的新三板公司,实施差异化的交易制度安排,这样既有利于提高质量优异公司的吸引力,同时也起到了引导投资方向的作用,而合理的交易制度,也能改善相关品种的流动性,从而整体达到活跃新三板交易,推动其实现估值的合理化的效果。


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2017-11-29 7:40:00

  从上周四开始调整的A股,本周以来继续走弱,周二沪指最低下探至3300点,这已经是3个月前的位置了。大盘骤然走弱,也使得本来还算不错的市场人气受到了不小的打击,成交量快速萎缩,个股行情低迷,观望情绪浓重。

  不少市场人士分析,这次调整与近期十年期国债利率不断走高以及刚公布的“资管新规”强调打破刚性兑付和控制风险有关。这当然有一定的道理。不过,10年期国债利率今年首次突破4%是在11月初,11月下旬只是再次回到这个位置。而“资管新规”的内容大部分在之前的征求意见稿中就有所体现,而且,打破刚性兑付的做法,从长远来看其实还是有利于风险投资的。因此,我们认为,导致这次指数突然掉头的,应该还有更深层次的原因。事实上,很多投资者都已经发现,11月中旬大盘之所以能够快速结束回调,一个很大的原因在于以贵州茅台为代表的部分蓝筹股强势启动。指数调整匆匆结束,在缺乏充分整理的背景下就推动股指上行。在此过程中,绝大多数股票因为调整并不充分,并没有跟上指数上涨的节奏,结果导致个股分化十分严重。这样一来,指数整体上行就变得严重缺乏市场基础,少数股票的逆势上涨,也使得热点“跷跷板”格局日益突出,最后蓝筹股内部也发生了分化,并诱发大盘全面下跌。

  市场基础不够扎实及行情结构严重失衡的问题,是指数回落的两大推手。在存量博弈的市场中,试图以少数股票的向上突破来拉动全局,是极度冒险的。资金过度追逐贵州茅台等白马蓝筹股,一定程度上也让投资变味为投机了。一旦有风吹草动,调整就随之而来了。因此,与其说这次大跌主要因为外部因素发生变化,不如说是由于市场内部运行紊乱、结构严重失衡等导致的。


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