2018-7-20 8:14:00

  今年上半年,港交所创造了一项历史纪录:6个月的IPO规模位居世界各证券交易所首位。据德勤最新公布的报告,港交所上半年接受的上市申请企业有171家,这大大超过去年上半年的138家,而有超过100家公司实现了IPO,同比增长49.28%。估计全年港股IPO募资总额将介乎2000亿港元至2500亿港元之间。此外,港股还创下了另一项新纪录——今年新增上市公司最多的市场。而这个势头还在继续升温:7月12日,港交所有8家公司同时敲锣。过往多年,港交所的IPO始终相当活跃,但通常也就排在国际市场的前十位左右,现在能够攀升到第一的位置,的确很不容易,这也进一步凸显了香港作为国际金融中心的地位。

  无疑,港交所能够取得这样的大收获,是付出了巨大努力的结果。前些年阿里巴巴IPO时,由于其治理结构与当时港交所交易规则存在某些矛盾,结果失之交臂。有鉴于这一历史性的遗憾,港交所对现行交易规则作了重大调整,按照满足新经济发展合理需要的原则,作出了包括允许同股不同权的创新型公司,以及没有主营收入的生物医药公司等上市的决策,大大拓宽了港交所遴选拟上市公司的范围,尤其为更多新经济企业的上市扫除了制度障碍,提供了良好条件。随着各国、各地区资本市场的发展,优秀的上市资源已越来越少,争夺优质、潜力巨大的上市公司,成了摆在各个证券交易所面前的重要任务。而港交所通过锐意改革,在相当程度上提升了在这方面的竞争力,这正是港交所今年上半年IPO业务大发展的重要原因。

  同时,港交所今年IPO业务的快速发展,也跟香港与内地资本市场的互联互通得到加强分不开。在相继实施了沪、深股通与港股通以后,沪深股市与香港股市的联系更加紧密,内地投资人对香港市场的了解也更为全面,这不仅令越来越多的资金通过港股通的形式南下,而且也带动了一些内地企业选择在港交所上市。内地有关方面所作出的制度变革,譬如股转系统允许新三板企业在保留新三板挂牌资格的同时去港交所上市等等,对港交所IPO业务的发展,也是不小的支持。

  这几年,内地新经济浪潮汹涌,方兴未艾,那些创新型企业对资本的需求十分强烈,迫切需要有一个高效、规范、成熟的资本市场予以对接,而港交所在这方面也的确具有一定的优势。事实上,现在港交所已成很多内地新经济企业上市的重要选项。另外,强大的筹资能力和足以媲美欧美市场的国际化程度,也令港交所在吸引内地企业上市的同时,还受到诸如沙特阿拉伯的阿美石油这样的海外大企业的青睐。各种不同类型但都极具竞争力企业的云集,正日益成为港交所的一大鲜明特色。


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2018-7-18 8:59:00

  沪深股市从上周起逐渐企稳反弹,但在沪指2850点一线遭遇的阻力比较明显。进入本周后,股指连续两天调整,昨日又再度回落到2800点之下,提示行情陷入拉锯格局,也意味着大盘在努力寻找新的平衡。

  今年春节后,上证综指大体在3300点至3000点区间波动,并且多空暂时形成了平衡。到了6月份,随着外部环境变化,市场交易重心有了较大幅度下移,3100点成了上行的重大阻力线,下档支撑则移至2700点以下。从最近一段时间的走势来看,2700点之下行情获得了一定的支撑,并开始企稳反弹。但问题在于反弹动力并不充分,不但无力向2900点挺进,甚至还无法有效站稳2800点。于是,多空试图在此区间寻找新的平衡。由于近阶段市场内外各种不确定因素集中释放,即便市场能够在此形成平衡,多半也是偏弱的,需要时间整固,因此,很难想象股指短期内能够展开有力度的上攻。

  创业板指数在近期调整中并没有随上证综指创出年内新低,反而走出了独立行情,目前已经日K线八连阳了。那么,创业板有没有可能成为后市行情的主角,并且引领大盘持续反弹呢?客观而言,这种可能性不是绝对没有,但显然不大。且不说创业板八连阳的涨幅有限,含金量不足,而且也很难找到一个具有号召力且受到高度认同的题材。虽有个股行情,但持续性较弱,并且也难以把握。在这种情况下,尽管创业板相对强势,但这仅仅是针对大盘的相对弱势而言,远没有达到能够引导行情的地步。

  事实上,由于面临不少不确定性,今年以来A股市场基本上处于存量博弈状态,缺乏增量资金增援。6月份以后,随着市场内外因素变化,股市面临更大的资金压力。尽管在此期间有部分海外资金因MSCI纳入A股而入市,但其规模似乎不敌同一时期从A股退出的资金规模,因此,6月份以来股市下跌较猛。经过各方面的共同努力,眼下股市有了企稳迹象,但要真正站稳,还需进一步夯实基础,后市才有可能逐级反弹。在大盘立足未稳的情况下,指望创业板上涨来拉动行情,并不太现实。


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2018-7-16 9:11:00
       一段时间来,股市表现低迷,市场各界都在研究提振股市的方法,其中上市公司回购其发行在外股票并予以注销这一模式被提及较多,并且已经有了少数上市公司予以实施,最有有影响的是美的集团,该公司董事会提议拿出40亿元资金,回购不超过8000万股股票,且将回购的股票予以注销。如果此提议得到股东大会通过并予以实施,那么届时美的集团的总股本将减少1.2%。这将是公司在连续多年实施股本扩张以后的首次收缩。

  在中国资本市场上,以前股票回购主要在B股市场上出现,如丽珠集团,就曾经多次在二级市场回购B股并予以注销。而回购A股,在十多年前的股权分置改革时曾经作为配套措施,在一个很有限的范围内得到运用,至于像现在所出现的花几十亿元资金回购A股,以前是未曾有过的。在海外市场,公司回购股份则比较常见,通常这是作为利润分配的一种形式,一些进入到成熟期,经营规模大,利润稳定,但一时没有好的增长点的企业,往往会选择回购股票的方式,这样一来可以提高资金使用效率,改善净资产收益率;二来也有助于股价的回升,巩固大股东的控股地位。应该说,不管从什么角度出发,公司回购股票都可以认为是利好消息,这也难怪这次美的集团提出回购议案后,社会舆论广泛叫好,也有不少投资者督促其它上市公司予以仿效,甚至有人认为市场上将出现“回购概念股”,并且排出了一张不算太小的存在回购可能的上市公司名单。

      诚然,上市公司回购股份的积极意义应该得到高度重视,其对于稳定相关股票股价的作用也是不容忽视的。但应该指出的是,就回购本身而言,更多是上市公司根据自身情况所作出的一种个性化安排,在很大程度上并不具备推广的可能性,而且这一模式在抵御系统性风险方面,并没有太大的作用。原因首先在于,上市公司的职责是搞好经营、创造利润以回报股东,而要这样做就需要投入,当初的IPO以及以后的再融资,都是为需要筹集资金。让它把筹集到的钱拿出来回购注销股票,这是和股权融资完全相反的操作,显然是不可能为大多数公司所采纳。再说了,现在又有几家上市公司能够拿出几十亿的自有资金用于回购股票呢?因此,美的集团的做法只能认为是个案,事实上时下其它一些宣布要实施回购的公司,规模就小很多了,而更多的公司恐怕根本就没有这个能力来这样做。因此在二级市场上,形成不了真正意义上的“回购概念股”。其次,公司回购股票,客观上减少了市场上流通的股票数量,这对股价上涨当然是有利的,但这并不导致该股票一定会大幅上涨,毕竟公司回购是有价格上限的。进一步说,回购更不可能影响到整个市场的走势。美的集团的回购力度可谓空前,但也仅仅是回购相当于总股本1.2%的股份,从理论上来说,这对股价的影响不可能会很大。至于那些回购注销零点几个百分点股票的回购操作,可以夺人眼球,但未必有实质性意义。就大盘而言,更不会因为有几家公司回购股份而改变行情趋势,说回购提振市场信心,那只能是对个别公司的股东来说的,其影响力真的十分有限。
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2018-7-6 7:51:00

  作为市场无风险利率的标志,10年期国债的走势始终备受市场各方关注。最近一段时间以来,其利率出现了明显下行之势,与1月22日创下91.4元的历史新低相比,十年期国债在这一轮反弹中已上涨超过3%;收益率则从3.98%回落,目前大致稳定在3.5%%左右。而去年底还有4%以上的利率。在美联储连续升息,国内大额贷款利率上浮幅度放大的背景下,这种市况就更引发人们的思考。

  无疑,在去杠杆不断深入的大环境下,现在市场上的资金格局并不宽松,特别是在商业银行清理不合规的表外业务过程中,局部的资金面紧张状况也时有出现。不过,就在这样的时候,10年期国债利率却不断走低,这至少表明,就资金供应的大格局而言,其实并没有过紧,甚至在某种角度来看还是较为宽裕的。那么,为什么会出现这种看似矛盾的状况呢?

  这其中的一个重要原因在于,由于经济运行中存在一定的不确定性,当下的投资者避险情绪比较强烈,对高风险资产多少都有点望而却步,转而热衷于低风险乃至无风险的资产。国债自然成了最重要的追捧对象之一。据同花顺数据统计,今年一季度,债券基金的平均收益率在各类基金中最高,为1.14%,九成债基收益为正,个别债券基金收益甚至超过5%。数据还显示,今年以来债基规模增长了约5%,其中年内新成立65只债基,募集规模达2646.95亿元。相对风险度比较低的货币市场基金,同样也在被各方投资人热捧。余额宝对接多家基金公司以后,现在通过其渠道购买的货币市场基金余额已经超过1.8万亿元,比工农中建四大国有商业银行的活期存款余额总额还多。这种状况反映在股市上,在指数屡创年内新低的情况下,经营稳定、现金流量好的白酒等快速消费类股票还得以保持基本稳定,而风险相对比较高的信用债、企业债以及业绩平淡、负债率高的企业股票,则行情暗淡。这种状况提示出市场风险偏好在发生变化,并且对当前的投资市场产生了不小的影响。10年期国债价格的上涨,可以说是这种变化的集中体现。

  在这里需要指出的是,10年期国债利率的下降,对当下的市场是有着多方面作用的。客观上,无风险收益率的回落,自然会拉低投资市场上其他产品的风险补偿,也就是说会形成对风险度较高品种的利率上行形成某种抑制。而就股市而言,其作用在于,一方面使得那些股息率较高的品种凸显出其投资价值。像股价在5元钱左右的工商银行,今年的分配预案是每股派红利0.2408元,在不考虑税收的情况下股息率超过4.8%,比10年期国债利率要高出37%左右。如果说买国债是基于对国家信用的认可,那么基于国情,国内最大的商业银行,其信用也应该是非常可靠的。而经过这轮行情的震荡,可以说此时此刻不少股票已经进入到了具有绝对价值的区域。另一方面,较低的无风险收益率,也会促使各方投资人去搜寻蕴含高成长机会的投资品。
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2018-7-4 8:02:00

  虽然股市有所谓“一条长阳线改变预期”的说法,但显然上周五的反弹并没有令A股止跌。进入本周后,做空能量继续释放,周一沪指下跌超过2.5%,周二沪指盘中最低下探至2722点,比去年低点3307点低585点;较今年1月底出现的高点3587点,更是低了24%以上。

  不过,随着大盘不断下跌,逢低买盘也逐渐增加,并且形成了局部反弹。周一股指虽然单边下行,但尾市出现了带量反弹,只是力度不大,持续时间也很短。周二股指在创出阶段性新低后,则有了一波有一定力度的反弹,在不到50分钟的时间内,指数反弹了50多点,收盘沪指上涨11.33点。

  大盘蓝筹股下跌是拖累行情的一个主要因素。其实,蓝筹股估值并不高,中长期投资价值也很明显。之所以被大量抛售,应该是有部分资金因为对后市难以把握而降低仓位。我们认为,在没有预期外利空的背景下,眼下股市的回落,更多是投资者情绪低落的反映。在这种情况下,出现一定的恐慌性抛盘难以绝对避免,但客观上也为场外资金提供了一个很好的入市契机。毕竟,在一般情况下很难买到市净率0.9倍以下、市盈率6倍左右、股息率接近5%的股票,眼下这样的股票已为数不少。尽管目前还无法精确判断昨日指数新低是否为本次调整最低点,当下是否为最佳入市时机,但开始中长线布局还是有足够理由的。

  我们认为,本次A股筑底将是一个漫长的过程,很难以单针探底后V形反弹的形式展开。此时愿意入市的资金,大多还是基于股价超跌,期待在价值回归中实现收益,而不是特别关注未来的价值发现。也就是说,目前入市的资金可能对收益预期并不高,某种程度上还属于抢反弹性质。这一点,从上周五指数明显上涨,但周一大幅回落这种反差极大的走势中可见一斑。

  今年以来,A股震荡下跌了近半年,一般来说,后市没有两个月以上的低位整理,是很难完成底部构筑的。因此,看到低位已经出现较有力度买盘时,投资者对于后市漫长的筑底行情,还要有足够的思想准备,震荡反复是难免的。


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2018-6-22 8:07:00

  在股票交易过程中,最重要的一对数字是成交量与成交价,而量价关系也是投资人判断行情演绎趋势的主要指标。最近一个阶段,沪深股市表现疲弱,交易重心下移,同时成交量也在显著减少。很自然的,不少人从传统的分析理论框架出发,认为问题出在成交量上,因为成交量偏小,才导致了行情的下跌。再进一步推论,原因在于近期市场资金匮乏,尤其缺乏增量资金的介入,致使成交难以放大。于是,如果讲到如何才能提振市场,自然而然会提出的方法就是引入增量资金,实现双向扩容。

  其实,就当下沪深两市运行的实际状况而言,不能说近来没有增量资金入市。今年以来QFII额度不断提高,RQFII所覆盖的国家和地区也在增多。最新数据显示,截至2018年5月底,累计有287家QFII机构合计获得994.59亿美元、196家RQFII机构合计获得6158.52亿元人民币投资额度。MSCI接纳中国A股以后,首批就有100多亿美元资金进入。有统计数字显示,今年以来外资通过QFII、RQFII以及沪港通、深港通等渠道,净流入了1400多亿元资金,这个增量也许还称不上太大,但无论如何也不算少。再考虑到年初曾经有过的基金热销状况,可以说股市还是获得了一定的增量资金。

  然而问题也就随之产生了:既然有增量资金介入,那么为什么成交量却没有放大呢?要回答这个问题,不妨从两个方面来思考。一个方面是,随着市场的不断扩容,可交易的品种越来越多,但投资者能够集中力量关注的股票数量毕竟有限,于是也就出现了相当数量的股票不那么受重视的状况,这直接导致市场平均换手率的下降。而换手率下降,自然会减少成交量。另一方面是,随着市场操作模式的变化,特别是各种违规行为不断受到打击,人们越来越倾向于中长期持有股票。去年的市场实践也证明,以投资取代投机,有望获得比较好的收益。虽然,要真正让人们彻底摒弃赚快钱的短线思维还需要一个漫长的过程,但是在市场格局演化的推动下,投资者的持股周期,客观上或主动或被动地都会有所延长,这也就使得尽管有增量资金入场,但因为人们更多偏向于中长期持股,以致股市的换手率显得不那么高,这样成交量自然也就不会很大了。


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2018-6-20 8:13:00

  对于端午小长假后股市的下跌,广大投资者无疑是有所预期的,毕竟之前大盘已经连续弱势运行了很长时间,交易重心下移,股指也逐渐逼近3000点。虽然大家都很看重这个重要的整数关位,但显然对于守住这个位置已经不抱什么期望。

  不过,从实际情况来看,大盘的下行动力,较人们预期的还要强不少,周二当天股指最低下探到2871点,差不多回到2016年5月份的位置,从而基本抹去了整整2年多来股市好不容易所取得的涨幅。由于最近消息面不确定性增多,对投资者的情绪造成了一定打击。特别是在当前这种情况下,投资者无法形成稳定预期,因此减持手中的股票,大幅度地降低仓位,就成为多数投资者的选择。所以,尽管昨日股市低开,但随后还是进一步下行。

  除了消息面的不确定性,就市场实际状况而言,可以看出,偏紧的资金面,以及不时出现的某公司股票因为质押风险暴露而股价“闪崩”的现象,对市场也造成很大压力。今年以来,一方面有效需求不足,另一方面资金供应紧张,这使得不少负债比较高的企业经营困难,发债利率的大幅度飙升,也使得这些企业融资不畅。而一旦资金供应跟不上,就会出现债务违约。虽然这种违约现象在市场上的占比并不算高,但是它所产生的负面影响,有着极强的传递性,会在股市上带来紧张情绪。一旦这种情绪蔓延,就会有很多股票大跌,进而引发质押股份部分爆仓。如此循环,导致市场上个股涨少跌多,投资者普遍担心所持有的股票会不会发生什么难以预测的事件。在这种情况下,再加其他因素的扰动,大盘形成百余点的下跌也就不奇怪了。此时,虽然有小米临时撤回发行CDR材料,客观上减缓扩容压力的举措,但是在市场普遍对后市不太乐观的情况下,多方根本就组织不起有力的反攻,股指逐波下跌的态势也就难以改变。

  在周二的尾市,人们也看到股指稍有反弹,从而避免了在最低位收盘的尴尬。这样的态势也表明,在做空能量快速释放以后,市场也在自发形成某种超跌反弹。不过,在这个时候并不适合主动出击,而是要耐心等待,在行情跌无可跌的时候再有所动作。


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2018-6-13 8:02:00

  在估值屡创年内新低之后,A股昨日终于迎来了久违的反弹。周二上证指数上涨0.89%,深圳成指及中小板、创业板指数涨幅更大一些,均达到或超过1%。

  从形态来看,A股周二的上涨属于典型的超跌反弹。周一沪指下探至3037点,创出年内新低,随后跌幅有所收敛,逢低买盘逐渐涌入。从上周四到本周一,股指累计最大跌幅接近3%,一般来说,这种大跌后往往会有超跌反弹出现,即便没有外部力量干预,市场内部也能形成自发的技术性反弹。隔夜海外市场进一步上涨及地缘局势缓和,也为A股反弹提供了较好的外部环境。在此背景下,周二股指在继续下探遇阻后,反弹就很自然地展开了。

  周二食品饮料板块的上涨,对股指探底回升起到了很大的作用。在弱势环境下,市场一般会重点关注防御性板块,因为其业绩没有太强的周期性,而且现金流量通常比较好,可以比较放心地持有。食品饮料类股票正好具有这样的特点,之前就已有所表现,在行情进一步下行的情况下,更多避险资金转向这一板块,引发了较强的上涨走势。在食品饮料板块强势的带动下,相关的休闲服务及航空旅游板块也开始有所表现,吸引了更多资金介入超跌明显、有题材想象空间的品种,进而促成了股市的全面反弹。

  值得注意的是,尽管反弹首先源自主板白酒类股票,但行情全面展开时,则是深市的中小创表现相对更好一些。这也从一个角度表明,在持续下跌之后,市场上已经积累了一定的反弹能量,只是由于对未来不确定性的担忧,反弹受到抑制,而防御性板块的活跃,在一定程度上激活了反弹能量。

  不过,周二的反弹并没有得到成交量的紧密配合,沪深两市共计3511亿元的成交金额,虽然较前一个交易日有所增加,但还是属于地量水平。这也从某一个角度提示出,周二出现的反弹,并不是因为买盘明显增加,而是由于抛盘明显减少。在这种情况下,市场上涨空间或较为有限的。更何况,接下来几个交易日,经济数据密集公布,扩容压力也不小,再加上一些场外因素也可能对市场产生干扰,股指要实现较为流畅的反弹,恐怕会阻力重重。再从技术上讲,短期均线对行情的压制也比较明显,因此,反弹固然可喜,但尚不能抱太大期望。


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2018-6-8 8:15:00

  MSCI上周五正式接纳了沪深A股,此举被认为是中国证券市场加大对外开放的一项重要举措。沪深股市总市值约8万亿美元,占全球股市总市值的10%,是全球第二大股市,国际投资者对配置中国股票的需求日益迫切。A股被纳入MSCI,顺应了国际主流机构投资者的投资需求。各方投资人都注意到了,就在这之前,MSCI公布过此次纳入指数的234个样本股名单,但在该指数正式投入运转时,又宣布包括中兴通讯、东方园林在内的数只股票暂缓纳入,所以首批成为跟踪MSCI相关指数的基金所投资的A股,实际上是226个。

  那么,为什么会有数只股票在最后关头被剔出MSCI的A股样本股呢?原因很简单,因为这几个股票当下都处在停牌阶段,或者被限制交易,而MSCI对所选股票的要求很明确:不能长期停牌,更不能随意停牌。业界始终有一种观点,认为MSCI的选股思路是倾向于大盘蓝筹股,从这次最初发布个股名单到最后公布的名单来看,的确是大盘蓝筹股占了绝大多数。但是,MSCI相关指数的设计初衷并不是做成一个大盘蓝筹股的成分指数,它的目标是要刻画沪深A股的基本状况。也因为这样,MSCI反复表示,今后它会接纳更多的沪深A股,希望未来一半以上的A股都成为其样本股。应该说,这正是一个标准的全样本类指数的选择,否则MSCI就只是一个有特定指向的成分指数了。至少现在,MSCI相关指数并不以优选中国大盘蓝筹股为编制目标。

  既然如此,现在MSCI所公布的指数样本股,为什么又是以大盘蓝筹股为主的呢?这里的原因无非是,在现阶段这些股票的流动性相对比较好,可以容纳大资金的进出,而不至于稍有买盘就暴涨,稍有卖盘就暴跌。对于那些通过跟踪MSCI指数来进行操作的基金而言,选股基本上是被动的,本身也不需要太多考虑择时的问题,它能提出的要求,就是在基金遇到净申购时,能很容易地买入相关股票,在遇到净赎回时,又能够很方便地卖出相关股票。换言之,也就是投资对象的流动性是第一位的考虑因素。这也就难怪,何以MSCI会那么明确地表示,凡是停牌超过一定期限的股票,不会被纳入其样本股。

  笔者认为,无论从哪个角度看,我们都可以从MSCI对股票流动性的要求中悟出一些道理。


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2018-6-6 8:12:00

  周二,A股如期出现温和反弹行情,上证综指上涨了0.74%,不但再次站上了3100点,也收复了5日均线。创业板指数反弹力度要更大一些,达2.54%,以一条长阳线扭转了股指几乎要向下破位的被动局面。

  上周三,上证综指跳空下跌,回落至3041点,与4月18日的3041点和2月9日的3062点,构成了三针探底的形态。在这种态势下,一般来说后市很可能会进一步下行,因此当时认为沪指还将考验3000点的人并不少。但随后股指就出现中阳反弹,此后尽管再遇利空影响,但还是基本稳住了阵脚。特别是本周一,市场上又有新“黑天鹅”事件发生,导致传媒板块全面下调,市场人气受到重创,但股指最后还是顽强以红盘报收。在此过程中,大盘蓝筹股发挥了很大作用,上证50指数逆势走高,对于投资者信心恢复起到了十分积极的作用。股谚云:该跌不跌,理应看涨。因此,我们认为后市存在上行的机会。

  前段时间股市的下跌,与一些企业频频出现债券违约有关,投资者担心这方面风险进一步蔓延,从而对股市行情造成严重拖累。不过,有关方面反复强调,现在债券市场风险基本可控,不会导致大面积违约;另外,央行也在采取措施,包括继续进行逆回购以改善流动性,同时扩大中期借贷便利的抵押品范围,在相当程度上缓解了市场对于资金面的担忧。同时,规模以上工业企业的利润继续走高,采购经理人指数仍然运行在扩张区间,这些信号在客观上也起到了提振市场信心的作用。尽管欧美市场不断出现各种风险性事件,但总体上还保持了强势,特别是本周股指全面走高,其中美股纳斯达克指数还创下收盘新高纪录,消除了投资者对于海外股市可能下跌对境内股市产生负面影响的担忧。综上,内外环境的确有利于A股在年内低点启动,展开一定幅度的反弹。


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