2017-12-8 8:14:00

  自新三板做市商指数上月中旬跌破千点以来,市场上呼吁抓紧改革的声音变得越来越急切,其中不少建议直指新三板现行交易制度的不足。同时,也有媒体报道,新三板的交易制度或将会有大的调整,而不久前券商连网测试新的交易组织模式,也更强化了各方投资人在这方面的心理预期。

  毫无疑问,如今新三板的交易制度的确存在不少问题,最突出的是交易效率低、揭示交易标的价值能力不强等,这不但为众多投资者所诟病,客观上也不利于新三板市场的发展。因此,改革是十分必要的。但问题在于,是否改变了交易制度,新三板所存在的问题就能迎刃而解呢?答案显然不是这样的。历史经验也一再告诉我们,不管是哪种交易制度,都是有利有弊,而且在这个市场中被公认为是比较合适的交易制度,搬到另一个市场或许就是会变成另一副模样。譬如说,一直有人提出在新三板中实施类似主板这样的连续自由竞价。如果真的这样做了,虽然会显著提高其股份的流动性,可是由于新三板股东相对集中、信息披露又不很完整,那就很可能触发过度投机的现象,进而引发极大的市场风险。因此,在目前条件下新三板中是不适合实施连续自由竞价的。

  所以,在笔者看来,推进新三板市场的改革,调整交易制度当然是不可回避的,但仅仅这样做还不够,还需要采取综合措施。就现有的情况而论,关键点是在分层。为什么这样说呢?前几年刚推出新三板的时候,为了加快发展、树立、巩固在资本市场的地位,管理层采取了快速扩容的措施,挂牌公司数量成倍增加,很快就从不到千家增至上万家,股转系统也就一跃成为世界上挂牌公司最多的证券交易场所了。今天回过头来看,这样做无疑有其必要性:这极大提高了新三板的影响力,在扩充交易资源的同时,也展现了它的融资能力。

  不过,由于基本没有挂牌门槛、在挂牌过程中一度把关也不特别严,因此实际结果就是尽管有一批不错的公司挂了牌,但也有相当数量质地平平甚至存在缺陷的企业登上了新三板。一方面是挂牌公司数量庞大,另一方面则是好公司不多,而随着时间的推移,一些业绩平庸的公司,日渐暴露了缺乏可持续发展能力、经营乏善可陈的缺陷。这不但拉低了新三板挂牌公司的平均盈利能力,也给投资者在操作上带来了困难,百里挑一还未必挑选得到好公司,这自然让人对新三板兴趣降低。而基于这样的实际,解决问题的出路就变成了如何有效降低投资者在公司信息收集时的难度,为其投资有前景的企业提供便捷的选择环境。而对新三板挂牌公司实行分层管理,就能够在很大程度上达到这个效果。

  事实上,去年有关方面就对新三板实行了分层制度,将挂牌企业分成基础层和创新层。只是现在看来分层标准还不够完善,没有把规模较大、盈利能力强、流动性高的企业都分进创新层,也没有把股东人数多、流动性需求高的企业放在一起,致使创新层和基础层差异化不明显,对帮助投资者选择公司的作用并不太大。同时,又由于在每年的样本调整时需要调进调出的挂牌公司数量过多,使得分层缺乏稳定性,这就削弱了分层的积极意义。因此,完善分层制度,让其在为投资者分析、研究新三板挂牌公司上充分发挥积极作用,并最大限度地提供投资便利就成了当务之急。在这基础上再辅之以交易制度的变革,对不同层次的新三板公司,实施差异化的交易制度安排,这样既有利于提高质量优异公司的吸引力,同时也起到了引导投资方向的作用,而合理的交易制度,也能改善相关品种的流动性,从而整体达到活跃新三板交易,推动其实现估值的合理化的效果。


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2017-11-29 7:40:00

  从上周四开始调整的A股,本周以来继续走弱,周二沪指最低下探至3300点,这已经是3个月前的位置了。大盘骤然走弱,也使得本来还算不错的市场人气受到了不小的打击,成交量快速萎缩,个股行情低迷,观望情绪浓重。

  不少市场人士分析,这次调整与近期十年期国债利率不断走高以及刚公布的“资管新规”强调打破刚性兑付和控制风险有关。这当然有一定的道理。不过,10年期国债利率今年首次突破4%是在11月初,11月下旬只是再次回到这个位置。而“资管新规”的内容大部分在之前的征求意见稿中就有所体现,而且,打破刚性兑付的做法,从长远来看其实还是有利于风险投资的。因此,我们认为,导致这次指数突然掉头的,应该还有更深层次的原因。事实上,很多投资者都已经发现,11月中旬大盘之所以能够快速结束回调,一个很大的原因在于以贵州茅台为代表的部分蓝筹股强势启动。指数调整匆匆结束,在缺乏充分整理的背景下就推动股指上行。在此过程中,绝大多数股票因为调整并不充分,并没有跟上指数上涨的节奏,结果导致个股分化十分严重。这样一来,指数整体上行就变得严重缺乏市场基础,少数股票的逆势上涨,也使得热点“跷跷板”格局日益突出,最后蓝筹股内部也发生了分化,并诱发大盘全面下跌。

  市场基础不够扎实及行情结构严重失衡的问题,是指数回落的两大推手。在存量博弈的市场中,试图以少数股票的向上突破来拉动全局,是极度冒险的。资金过度追逐贵州茅台等白马蓝筹股,一定程度上也让投资变味为投机了。一旦有风吹草动,调整就随之而来了。因此,与其说这次大跌主要因为外部因素发生变化,不如说是由于市场内部运行紊乱、结构严重失衡等导致的。


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2017-11-24 8:38:00

  沪深股市的“二八现象”已存在很久了,甚至可以说是常态。所谓“二八现象”,就是形容20%股票上涨、80%股票下跌这种个股高度分化的市场局面。今年以来,随着结构性行情的进一步演绎,个股分化趋势也越演越烈,于是有人又提出了一个新名词:“二九八现象”,意思是现在的市场已分化成只有2%的股票上涨,另外98%的股票在下跌的格局了。诚然,不管是“二八现象”还是“二九八现象”,都不过是对市场现状的一种形象化描述而已,未必精确,未必全面。但对这种现象,却很有深入探究的必要。

  当今的个股结构性分化状况之所以会出现,并且不断得到强化,是有其内在必然性的。2015年下半年以来,我国证券市场出现了深刻的变化,机构投资者的数量和实力有了很大提高,并且逐渐占据了市场主导地位,这些机构投资者投资风格通常偏重于大盘蓝筹股,自然也就对股市行情的运行产生了极大的影响。与此同时,随着监管的加强,以往流行的那种利用内幕信息“炒小、炒绩劣、炒收购”的风气得到了有效遏制,严厉打击盲目高送转及忽悠式重组,客观上也起到了驱动资金更加关注企业业绩及其增长效应的作用。伴随着供给侧结构性改革的深入,一大批上游原材料行业的企业,业绩开始反转;基于经济结构中消费占比的逐步提高,大消费领域中也涌现出了不少业绩优异的公司。在实体经济总体好于预期的背景下,银行等金融企业的确定性得到了提升,其低估值的优势也因此得以凸显。有意思的是,原材料、大消费及金融这几个板块中的上市公司,大多数是沪深股市的大盘蓝筹股,数量不多,权重却很大,因此当资金不断流入这些品种时,自然而然地推动了股指款款上行,屡创年内新高,而个股则涨少跌多,分化十分严重。看行情走势图便知,虽然说把今年的沪深股市结构性行情描述成“二九八现象”有点过分,但大多数股票的确是下跌的。

  另外还需要指出的是,在原材料、大消费及金融这些板块的大盘蓝筹股中,真正能自由流通的股份,数量其实并不多,而且这些为数有限的通流股,主要还是集中在机构投资者手中。因此,对于绝大多数个人投资者来说,在这种结构性行情中都是赚了指数却赔钱,其操作体验是很差的。但这也没有办法,因为市场格局在变,如果不能及时适应这种变化,调整好自身的投资思路,那么只能是与今年的慢牛行情无缘了。

  只是,话也要说回来,在分析大盘蓝筹股上涨的内在逻辑的同时,我们也应该看到,个股之间也存在着不小的差异,其中有的是属于估值修复,有的是属于价值发现,而当市场笼统地以“大就是美”为思路来演绎这些大盘蓝筹股的行情时,也就难免鱼目混珠。还有,即便是那些过去的确被炒作过度的中小市值品种,有估值偏高及成长性不确定等问题,但其中也还是有些基本面良好,并且具备稳定增长前景的品种,而且这些公司也是供给侧结构性改革中“补短板”这一主题的重要受益者。如果仅仅是因为这些公司没有被归入大盘蓝筹股的范畴,就得不到应有的重视,只能成为“二九八现象”中的那个“九八”,那就意味着行情在这里出了偏差,或者说忽视了对具有投资价值品种的全方位发现与挖掘,这样的局面若持续下去,只能导致结构失衡及市场功能的失灵。而更为严重的问题在于,当“二八现象”演变为“二九八现象”时,由于其内在不合理性的极度滋长,客观上已经脱离了证券市场最为需要的大众基础,影响到了其良性循环所需要的市场生态,并不利于其长期稳定发展。


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2017-11-22 7:42:00

  上周五市场出现较大幅度下跌,涨跌比极为悬殊,即便是反映大盘蓝筹股走势的上证50指数,虽然上涨了2%以上,但多数样本股却是下跌的。这种“少数决定多数”的格局,在本周一出现了戏剧性改变。当天,前期下跌很大的中小创个股反弹明显,市场风格变成了小盘股领涨、多数股票走高的普涨格局。但到了周二,这种格局又没能延续,大盘蓝筹股在券商股带动下再度强势,上证50指数涨幅超过1.5%,前一个交易日上涨了1.4%以上的创业板指数,则回调了0.15%。市场又一次出现个股涨少跌多的局面。行情格局如此反复,令很多投资者感到难以适应,操作意愿大幅回落。

  在这种情况下,市场出现了无论大盘蓝筹股上涨还是中小市值品种上涨,都存在缺乏后劲的问题。因此,中长线资金只能观望,而短线资金则快速在各个板块中流动。这种谋求短差的操作,不但本身风险很大,也加剧了市场节奏的紊乱,使得行情风向多变。

  更深入分析,进入10月份以来,低于预期的金融数据,令投资者担忧实体经济的运行趋势,特别是十年期国债利率强势上涨,在整体提高无风险收益的同时,也要求股市提供更高的风险补偿。因此,股市运行环境自然趋于偏紧,投资者对后市的谨慎心理开始占据上风。

  尽管在指标股的努力下,周二上证综指又重返3400点之上,但绝大多数股票下跌,以及大盘蓝筹股也出现较大分化,提示出短线市场缺乏可操作性的特征,指数走高并不能掩盖交易重心下移的现实。

  由于量能不济、热点风向多变,对大盘而言,现在最需要的是稳定下来,同时在风格上有所协调,而不是急于向上突破。对于普通投资者来说,在一个多方面缺乏确定性的市场,谨慎无疑是最重要的。

2017-11-10 8:09:00


  新一届发审委日前举行发审会,上会6家公司仅通过1家,过会率17%。这在投资者中引发了热议。有人做了统计,发现自本届发审委10月17日开始举行发审会议以来,共审核了39家公司的IPO,22家通过,14家被否,另有3家被暂缓表决。由此计算,IPO过会率56%。这与之前平均90%左右的过会率,形成了很大反差。发审委对上会公司从严把关,防止企业“带病上市”,能最大限度减少业绩变脸等给投资者带来的损害,因此市场普遍叫好。有评论甚至联想到,IPO通过率低了,新股自然也就少了,这样老股票就容易上涨,壳资源股的价值也会抬高。

  对IPO过会率走低,的确可以从不同的角度来解读,但也不能过于功利地来理解。在换届以后,发审会内容与形式都有一些改变,发审委的委员们因职业与专业背景变化,其所关注的重点也可能与过去不尽相同。看报道,委员们在审核过程中十分注重细节,提出的问题非常犀利。这就难免存在对问题的理解及相关各方的磨合问题,因此通过率有一定波动是正常的。随着各方在信息沟通等方面能更好地适应,今后的过会率会有所回升。一次上会6家公司有5家被否的局面,只能是偶然的,不至于成为常态。若认为现在提高了审核标准,对IPO构成压制,以后新上市公司数量会大幅减少的看法,恐有过度解读之嫌。

  也许各方人士还需换个角度来看待IPO的低过会率的现象。从以往的经验来看,企业只要有一定的盈利能力,且所属的行业又不是政府限制发展的,或者不允许公开发行股票的,似乎都具备IPO条件。在市场上,也就有所谓“3000万是个坎”的说法。也就是说,只要有3000万元利润,公司就基本上市有望。至于公司治理体系是否健全、经营是否独立及是否具备可持续发展的能力,往往都被忽视。而这些问题的存在,在公司上市以后,就有可能成为运行中的隐患。沪深股市之所以有不少上市公司会陷入“一年绩优、两年绩平、三年绩差”的怪圈,在很大程度上就与其虽然在某个时段有着比较良好的业绩,但其基础不扎实,甚至是经过某种特殊处理有关。显然,要避免这样的公司IPO,光靠提高审核的利润标准是不太可行的,而如果这类公司多了,的确会成为制约股市正常运行的负面因素。从这个意义上来说,跳出简单地以公司盈利能力为主要标准的框框,更多从治理结构及可持续发展的角度来评判,就成为发审委的一项重要工作。

  再细细分析一下,最近在发审会上被否定的那些拟IPO公司,有的有上亿利润,有的净资产收益率非常高,这在通常的标准下,都可归属于绩优公司,批准其公开发行股票似乎是天经地义的事。然而,这些公司又的确在管理与经营上存在不少问题,虽然表面看只是一些能够接受的瑕疵,但因为或存在沟通上的问题、或基于某种原因难以做出完整的解释,因此最后就被否决了。需要说明的是,不能说IPO被否的公司就一定是不好的,有的可能只是没有把发审委委员们所关注的问题讲清楚,有的甚至就是对相关问题的解释没有抓住重点。但作为公众公司,如果不能让发审委的专业人士理解,以后又怎么让普通投资者接受呢?在对其治理结构乃至持续盈利能力存在怀疑又得不到合理解释时,出于审慎的原则,这些公司的IPO申请被否定,也就是顺理成章的事了。显然,并不存在提高IPO审核标准的问题,只是现在的审核内容更全面、更关注公司所披露信息的真实性、实际内在竞争力与规范化程度。
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2017-11-8 7:53:00

  10月底以来,上证指数曾经几次冲击3400点,并且一度攀升至3421点,可惜都没有能够站稳。在此期间,上证指数只有两个交易日收在3400点上方,一度还回探至3347点。本周二,凭借大小盘股的共同努力,指数又一次地站上了3400点。由于当天的阳线实体较长,而且几乎没有上影线,同时还伴随成交量放大,因此,不少投资者认为,这次沪指有望有效突破3400点。

  前几次沪指冲击3400点,主要依靠蓝筹股发力,利用其权重作用,通过少量股票上涨来拉高指数。与此同时,多数中小市值品种是下跌的,也就是说,在指数向上突破之际,个股却是涨少跌多。A股历史也反复证明,仅靠少数权重股的努力,很难让股指上一个台阶。毕竟,当多数投资者因为不赚钱而对后市疑虑重重时,各种类型的增量资金入市一定会受到制约,而股市是不可能长时间在量能不断萎缩条件下上涨的。即使大盘上了一个台阶,也不能真正站稳,前期3400点就是这样得而复失的。

  不过,本周二的状况有所不同,周一股市呈现出中小市值股票发力上涨的格局,显示这些调整幅度较大的品种,也开始得到资金的认可。与此同时,大盘股虽然出现了分化,但还是有一部分品种仍保持强势。这就向市场发出了一个信号:大小盘股有可能携手向上,而不是非得一再重复跷跷板行情。当然,这一点还需要在大盘股重新走强时得到印证。如果大盘股全面上涨时,中小盘股又像以往那样快速回落,那就表明它们之间还没有形成真正同向运行的基础,这样的话,后市难免还会重蹈3400点得而复失的覆辙。好在周二虽然一开盘大盘股就咄咄逼人地上攻,中小盘股走势一度低迷,但下午开始,相当部分中小市值品种止跌回升,特别是360概念股的走强,激发了市场人气,吸引场外短线及中线资金纷纷入场。股市也随之出现了多数股票上涨、量增价升的态势。3400点就在这样的背景下失而复得。

  这次对3400点的突破,是大小盘股共同发力的结果,也是多数股票携手走高的结果。大盘技术形态良好,上涨基础也较为扎实。因此,这次沪指对3400点的突破,很可能是有效的。


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2017-11-1 8:11:00

  本周一的A股大跌,虽然有点出人意料,但却有其内在原因,其中很重要的一点,应该是10年期国债利率上涨。10年期国债利率一直被视为市场无风险收益率的标志,对于资金价格形成有很大影响,也是股市风险补偿的一个重要参考。

  今年以来,10年期国债利率一直在相对高位运行,在去杠杆的大背景下,市场对此也已基本接受。今年很长一段时期内,债券市场走势偏弱,股市也难以较大幅度上涨,并且以结构性行情为主。进入四季度后,10年期国债利率在高位再度发力上行,债券市场不少品种破位下行。此时部分蓝筹股正酝酿新的上涨,沪指也摆出了挑战3400点的架势,在这种氛围下,很多投资者忽视了市场无风险利率上升这个重要信号,有人尽管看到了,也只认为仅仅对债市有影响,不至于对股市带来大的冲击。然而,当本周一10年期国债利率站到3.9%以上时,债券市场出现了大跌,有的国债期货合约甚至创出上市以来的新低。这种状况很自然地让人联想起曾经有过的“钱紧”时期,于是这一负面冲击蔓延到了股市,那些因为业绩不够突出、难以提供更多风险补偿的股票,应声大跌。即便还有一些绩优股能继续成为资金避风港,但毕竟数量太少,无法抵挡大多数股票下跌所带来的压力,结果就出现“股债双杀”局面,沪市也失守了3400点。

  股市对10年期国债利率上涨从弱反应到强烈反应的变化,值得研究。由于无风险收益率在相对高位已经运行了很长时间,以至于被市场认为是常态。目前股市中基本上都是存量资金,一般也不会轻易离开股市进入债市,这也就导致了在债券走势尚稳的情况下,虽然利率相对较高,但对股市影响比较有限。问题在于,这次债券市场突然大跌,给人一种很强烈的资金面紧张的感觉,由于临近年底,自然容易引发投资者的恐慌心理。再加上虽然股指冲高至3400点上方,但明显缺乏进一步挑战高位的能力,成交量迟迟难以放大,使得投资者对于资金面的担忧不断加剧。在这种情况下,指数出现大幅回调是不可避免的。

  10年期国债利率上涨的更大影响在于,市场需要以新的、更高的无风险收益率,作为股市风险补偿的参照了,这将会压低相关股票的估值。对于大盘来说,也就意味着交易重心需要适当下移。前期股市形成了较为清晰的上升通道,这么一跌,大盘形态趋势有走坏的迹象,要矫正过来,恐怕要花很多时间。同时,很多个股两个月来所积累的涨幅,一天之内就跌没了,这类股票要重新回到上升通道,不是一件容易的事情。


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2017-10-25 7:51:00

  A股近期持续进行缩量整理,周二沪指振幅仅0.43%。深市的情况尽管好一些,但成份指数一天下来的振幅也不过0.69%。同时,沪深两市的成交金额持续徘徊在4000亿元上下,较前期明显萎缩。在这种情况下,行情自然清淡,人气难免涣散。

  出现这种状况的原因,可以从以下几个方面来分析:

  首先,进入10月份后,沪指冲击3400点失利,回探到3360点附近又遇到了较为明显的支撑,指数实际上处于一个狭小的空间内,市场很容易陷入无趋势运行的状态,投资者一时找不到明确的方向,因此,更多选择了观望。大盘就只能缩量整理,而且这种状况会越演越烈。

  其次,上周以来,银行、白酒等板块个股又间歇性地再度发力,借助它们的权重作用,对于稳定大盘的走势,特别是抑制综合指数的重心下移,发挥了很大的作用。由于眼下的行情处于存量博弈的状态,这些权重票的走强,会对其他股票,特别是中小创的部分前期相对强势的品种,产生资金分流作用,这样一来,也使得中小创个股的交易重心明显下降。受此影响,不少前期刚开始参与题材股的投资者,遭受到较大的损失,不仅严重打击了这些投资者的积极性,同时也对场外增量资金入市产生了不利影响。市场由此陷入更为严重的存量博弈状态,同时又因为在博弈中缺乏明确的方向,导致不少资金选择降低博弈强度,甚至袖手旁观。

  这种缩量整理格局还将持续多久?自去年以来,市场曾经多次出现过类似的缩量整理行情,有的甚至持续超过两个月。以此推断,至少从历史走势来看,现在如果再持续一段时间的缩量整理行情,也是完全可能的。不过,换个角度来分析,在以前的缩量整理过程中,市场几乎没有什么热点,不管是大资金还是小资金,几乎都无所事事。但现在的情况有所不同,市场上仍有热点,其中不少热点还很有想象空间,只是由于缺乏外部条件的支持,热点的响应度与扩散性都不强。我们认为,只要获得外部条件的支持,热点升温还是比较容易的。一旦有了相对可持续的热点,缩量整理的格局就有望被打破。


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2017-10-18 7:49:00

  A股周一的调整,令人感觉市场又回到8月份之前,那时也是蓝筹股“一枝独秀”,其他股票则大幅下跌。不少投资者开始担忧市场可操作性变差,同时对股指造成拖累。

  本周一,当成长股面临较大获利盘回吐压力时,权重股就有了表现机会,并由此加剧了个股分化。反过来说,成长股节后有过一段不俗的表现,但热点过多且难以集中,加上成交量配合不充分等,制约行情的深入推进。从上周下半周起,调整压力就逐渐加大,本周初则是压力全面释放。此时蓝筹股的拉升,更让行情呈现出类似于几个月前的某些特征。但就其成因及内在驱动力来看,是有很大不同的。如果说几个月前的A股“漂亮50”的确具有估值优势,那么经过一段时间的上涨,这方面的优势已不再突出,市场也就不具备重演前几个月行情的可能。

  我们认为,本周一行情看上去有点突兀,但却是短暂的,是市场结构暂时失衡的表现,已经形成的慢牛行情格局并没有发生变化。在目前的经济大背景下,传统产业当然有机会,其中的上游产业受到供给侧结构性改革的推动,机会明显更大,但这种机会的特征是复苏而非高涨。另外,具有成长性的新兴产业、战略性高科技产业,无疑在新形势下有着极大的发展空间。如果说上半年它们普遍经历了较大的调整,那么,现在应该是它们逐渐崛起的时候了。另外,作为经济晴雨表的股市,由于相当数量的股票都具备了相应的上行空间,因此,就会形成向上趋势。这一趋势不会因为一次偶然性的调整而被改变。


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2017-10-11 7:46:00

  国庆中秋长假后的第一个交易日,上证指数高开低走,3400点得而复失,这未免让一些投资者感到失望。长假前,央行宣布定向降准。长假期间,海外主要市场又一路上涨,如恒生指数一周上涨3.28%,工商银行H股涨幅超过10%。如果这样的走势在A股上重演,不要说3400点了,拿下3500点似乎也不成问题。因此,实际走势与预期出现如此大的反差,确实有点出人意料。

  不过,A股出现目前这样的走势,也是很自然的。央行基于普惠金融的原则实施定向降准,尽管将释放一部分流动性,但其目标指向是优化信贷结构,让金融更好地支持实体经济,解决中小微企业的融资难问题。把定向降准等同于全面降准,认为这是货币政策转向,因而大幅度提高对银行、地产板块的估值,无疑是不符事实的。至于海外市场的上涨,更多与美国的减税政策有关。而就港股来说,作为全球资产配置的重要场所,此刻吸引部分海外资金也是再自然不过的。更何况,目前绝大多数H股的价格要低于A股,港股估值也低于欧美股市,因此,其上涨具有内在理由。但投资者不能因此得出港股涨了,沪深股市也应该同步上涨的结论。长假后第一个交易日,工商银行A股涨幅不到2%,就很能说明问题。由于市场环境不同,估值体系存在差异,加上A股相对H股本来就有溢价,简单地以H股为参照来要求A股,实在有失偏颇。

  就A股目前的状况来说,最适合的是走慢牛行情。事实上,A股在慢牛的轨道上也运行了一段时间。从冲击3200点、3300点的过程来看,都是进二退一、进三退二地震荡上行。这种和缓的上行节奏,以前确实未曾出现过,但在如今经济处于L型态势、股市扩容与规范并举的大背景下,稳定运行就成为最自然的选择。这种局面,并不会因为PMI指数有所走高,以及定向降准这样的政策微调而改变。特别是进入10月份,全年实体经济运行的大局已定,上市公司当期业绩的轮廓也已比较清晰,而政策环境又相对稳定,并且具有比较高的确定性。因此,股市一般在原先已经形成的区间内运行,很难出现大的上下突破,更不会突然暴涨暴跌。从这个角度来看,尽管投资者都看好上证指数会站上3400点,但我们认为,这不可能靠一次冲击就轻易完成,而需要有一个过程。反过来,一次冲击3400点没有成功,也不意味着行情就此结束。

  最近,部分投资者也确实对后市走势有所担忧,认为行情已经上涨了一段时间,临近四季度,资金面压力也不小,后市机会不大了。其实,上证指数9月份已经出现了一定的调整,其间市场的成交均量上了一个台阶,表明虽然行情走势温和,但各种积极的因素还是在不断积累。因此,慢牛行情格局还在,后市大盘在震荡中继续上行,依然是大概率事件。我们认为,10月份上证指数有效突破3400点应该没有什么悬念,后市应能看高一线。


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