2019-6-12 8:05:00

  监管部门近日核准发行第二批科创主题基金。人们注意到,第二批共五只科创主题基金全部是封闭期为三年的产品。而在这之前的第一批发行科创主题基金中,这类封闭式产品不如开放式那么受欢迎,其募集规模明显要小。

  其实,我国公募基金在发展的初期,就是以发行封闭式产品为主的,开放式产品是后来的产物。比较起来,封闭式产品因为基金份额在封闭期是锁定的,比较有利于基金经理的操作。但是,它毕竟不太方便随时申赎,其流动性相应要逊色些。因此,时下无论是国内还是国外,新发行的公募基金大都是开放式的,一部分封闭式基金,在过了锁定期以后,也选择了“封转开”,即改为开放式基金。

  既然如此,为什么这次发行科创主题基金全部是封闭式产品呢?这与这类基金的定位有关,因为它们都可以参与新股的战略配售,而通过战略配售渠道所获得的新股,按规定要锁定一段时间。为了与这样的制度要求相匹配,这批科创主题基金选择了封闭式的营运模式。当然,这类基金毕竟也要参与二级市场投资,且重点在科创型企业,因此,可以认为发行这类科创主题封闭式基金,是有关方面结合了科创板特点所作出的一种安排,目的是为基金投资者提供更多选择,为科创主题基金提供更多运行模式。

  大家都知道,涉足高新技术的科技创新型企业,从生产经营角度来看未必成熟,但具有良好的成长性,有望取得高速发展。就这些股票而言,业绩不一定突出,甚至还可能是亏损的,但有很大的想象空间,属于目前确定性不高,但是弹性则相当大的品种。投资这类股票,风险比较大,可也因为这样,蕴含了高收益的可能。作为崇尚理性投资的基金,面对这样的投资标的,显然需要有既符合基金投资宗旨,又适应具体情况的较为灵活的投资模式。根据市场环境及热点变化,对相关个股采取中短线交易是一种操作模式,精心挑选具有增长潜力的品种中长期持有,也是一种操作模式。而就科技创新型企业的正常发展路径而言,在选对品种的前提下,中长期投资具有更好的实践价值。也因为这样,不管是科创型企业的特征,还是海外市场的经验,都表明科创板更适合中长期投资。而这样一来,尽管开放式基金在投资科创板是具有一定优势的,但封闭式基金模式与科创板却有更多交集。所以,在科创主题基金中,引入并且保持一定比例的封闭式基金产品,既可视作一种形式上的尝试,也是试图体现出其在中长期投资时的某种优势。

  当然,从以往的经验来看,封闭式基金因为流动性不够充分,其产品在二级市场交易时通常会出现一定程度的折价以作为补偿,这也就提示投资者,参与这类产品,可以在基金成立时申购,也可以在二级市场上市后进入。而一旦持有了,就应有从长计议的思想准备,不计较短期内行情波动所带来的市值变化。


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2019-5-24 7:52:00
  上周末,随着又一批在股转系统挂牌的公司退市,留在新三板继续交易的企业跌破了一万家。虽然在本周一有两家公司新挂牌,挂牌公司又回到了一万家,但从发展趋势看,挂牌公司少于一万家是必然的。在某种程度上也许可以说,这是新三板从追求数量上的扩张转向高质量发展的一个标志。

  新三板作为场外市场,政策起点比较高,实行的是几乎没有门槛的类注册制,允许各类企业,不管是否盈利,不管有无社会股东,也不管是否需要融资,只要符合基本条件并且完成了股份制改造以后,都能来挂牌。也因为这样,股转系统以中关村交易平台为基础开始运转后,一度出现一天内有几十家公司挂牌敲钟的盛况,在短短两年多时间内,新三板公司从开板时的几十家扩张到了上万家,最多时达13000家左右,在世界场外市场中遥遥领先。

  然而,尽管市场各界对新三板都寄予了厚望,有关方面也给了相应的政策倾斜,其作为中国多层次资本市场重要一环的地位,随着规模膨胀,问题也很快呈现。由于在投资者准入等方面存在较大分歧,导致入市门槛过高。众多挂牌公司与有限的投资者之间,形成了极大反差。即便实施了做市商制度,也未能有效提高流动性。在很长一段时间,上万家挂牌公司每天交易金额不过六七亿元,部分公司有行无市,一年下来居然没有一笔成交。鉴于这种被动局面,为打破僵局,新三板试行了分层,然而这种立足于原有框架的相对缩容安排,依然没能在改善挂牌股份流动性上发挥明显作用,而以后推出的交易制度改革,更出现了盘后交易规模经常超过盘中交易的尴尬局面。其结果,就是新三板因缺乏流动性而定价能力不足,融资能力低下。一些挂牌公司之所以还能融资,主要是为转板或被收购做准备。在这种情况下,越来越多挂牌公司选择主动退市。

  有人说挂牌公司数量大减,说明新三板遭遇到了瓶颈,笔者以为是有道理的。但反过来说,如果当年的扩张没有带来新三板的良性发展,市场功能依然严重残缺,那么减少数量,转化模式,探寻高质量发展道路,会不会是一种好的选择呢?一个市场,并非挂牌公司越多越好,关键还看企业质量及对投资者的吸引力。不设门槛,实行注册制,实际上是把选择权交给投资者,这种真正市场化的做法,是有利于市场健康发展的。现在的问题是,由于流动性不足,市场缺乏足够广度,无法对一个庞大的交易群体发挥作用。在这种情形下,市场化退市政策,也是保证市场正常运行的基本条件之一。当然,从实现可持续发展的角度来说,还需留下一批具有发展前景、适合新三板运作模式的优势企业,而留住这些企业的前提是,让新三板市场具备真正意义上的市场功能,有合理定价,能实现融资,有稳定而可持续的交易量,价格能反映企业的内在价值。而所有这些,都需要新三板市场有深刻的变革。人们希望,这次挂牌数量下台阶,或能成为新三板高质量发展的契机。
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2019-4-22 8:59:00
    进入4月份,股市总体上还是维持了向上的格局,大盘交易重心较之前继续有所上移,指数基本上运行在3100点上方。不过,在这上涨的过程中,阻力明显加大。在4月上旬,大盘曾经上摸到3288点,摆出了一副突破3300点整数大关的架势,但结果却无功而返。特别是在4月中旬,借助3月份信贷规模及社融规模大幅度超预期的利好刺激,大盘出现了全面高开的行情,但指数在上行65点之后,居然掉头向下,到收盘时反过来下跌了10点,3200点再度得而复失。尽管在次日大盘又重返3200点,但走势多少显得有点拖沓。看得出,本轮反弹行情运行到此,开始遭遇到了不断增大的阻力,原先几乎是单边上涨的格局,已经为反复的盘中震荡所取代。

  从盘面来看,此间市场的一大特点就是成交量的放大,但现在基本停止了。在4月份之前的一个阶段,沪深两市动辄放出万亿级别的成交量,而到了4月份这种状况已较为罕见,甚至8000亿元的成交量也算是不少了。与此同时,北上资金净卖出的状况开始较为频繁地出现。显然,增量资金不断流入、外资强势入市的局面在4月份已经不再是一种常态。在资金供应格局发生改变的情况下,股市走势出现这样的变化,自然也是不可避免的。

    大盘从1月份的2440点起来,曾经气势如虹地连拉阳线,快速突破多个整数位,在不长的时间内将指数推高到3000点之上。回头来看,这里资金面的因素是起到了重要作用的。随着大环境的好转,很多在场外观望的资金开始积极入市,那些公募、私募基金翻多以后快速建仓。保险资金也是受命入市,仓位提高很快。但经过了两个多月的操作后,那些能够入市的资金基本上都已经入市了。虽然就全市场而言,流动性是得到了一定的改善,但那些资金更多是要进入到实体经济中去的,能够通过溢出等途径进入股市的,数量极为有限。而另一方面,股市从3000点下跌到2500点,大致用了约半年时间,这期间成交量不断萎缩,最少的时候还不到3000亿元。此外,在这阶段下跌的主力是中小创板块,它们在代表性指数中所占的权重并不是很大,但其自身的杀伤力却不小。也因为这样,这些股票在下跌中几乎没有遇到多大的抵抗,属于无量跳空向下。而如此一来,遇到行情反弹,指数就比较容易上去,一些个股的活跃度也能够快速提高,行情自然迅速表现出强势。显然,4月份之前大盘的强势,与当时的资金条件以及之前的市场格局,有着十分密切的联系。

  而现在,一方面资金格局已经发生变化,新的增量资金在供应上并不显得特别宽裕,而就指数位置来说,则是接近乃至切入了之前的成交密集区,每上一个台阶,都需要付出较之前大得多的代价。于是,单边上涨的行情也就不可能继续维续,行情在运行中会出现频繁的震荡。以前很少见的周线级别调整,这个时候也就变得有点司空见惯。这样的格局,对于已经习惯了行情连续拉阳线上涨的投资者来说,恐怕会不那么适应,但换个角度来说,它是必然要遇到的,也是无法回避的。
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2019-4-12 7:47:00

  继中国银行成功发行400亿元永续债后,多家大中型上市银行也提出了发行永续债的计划,而中行还提出将追加发行。据不完全统计,目前这些银行已提出的永续债发行规模高达4700亿元,成为其再融资的最重要方式。

  资本充足率是商业银行最核心的财务指标。而这几年来,商业银行业务发展较快,风险资产规模快速上升,通过盈利积累等源于经营性活动所形成的企业资本则增长相对较慢,资本充足率趋于下降。而该指标一旦低于巴赛尔协议要求,不但其经营风险会显著放大,而且按规定也就不能再扩张业务了。在这种情形下,唯一的选择就是补偿资本金,以再融资方式来扩充股本。但现实是,上市商业银行,再融资就受制于资本市场及相关的诸多规则,譬如不能在股价低于净资产时增发与配股。可是,眼下的上市银行,股价低于净资产相当普遍,尤其国有资产控股的大型商业银行,几乎无一例外处于“破净”状态,即便今年以来行情活跃,这些银行的PB值也就勉强超过0.8倍。显然,在目前条件下,无论面向所有股东的配股,还是面向所有投资者的公开增发,面向部分投资者的定向增发,都难以实施。当然,也有上市银行利用政策上对次级债的一些规定,以发行次级债来阶段性弥补资本金不足,这不能不说是个可行方式,但补偿资本金规模有限,操作也较复杂,很难成为常规的再融资模式。此外,在巴赛尔协议中,针对系统性重要银行,还有总损失吸收率的特别要求,这也需要不断扩充资本金才能解决。对具有系统性重要地位的上市银行来说,不开辟新的再融资通道,就无法突破瓶颈。

  好在,现在有了按改革思路推出的永续债。在设计上,作为发债方该债券可计入资本金,而购买债券一方,仍作为固定收益类资产投资。尤其不久前央行又发布规定,将开展商业银行永续债与央票的互换,这不仅大大提高了永续债的流动性,因客观上为永续债增信,还在一定程度上消除了保险公司等大机构购买永续债的顾虑,化解了上市银行再融资的障碍,使之在提高资本充足率方面有了较为可靠的操作途径。

  而站在资本市场的角度看,担心影响股市的供求平衡,投资者普遍对上市公司再融资持谨慎态度,特别金融企业的再融资。而以发行永续债的方式筹集资金,基本局限于债市,这就避免了对股市资金产生太大影响。再进一步说,当商业银行有条件扩充资本后,就能在经济活动中发挥更为积极的作用,这对实体经济构成了全局性利好。就股市而言,上市银行资本金得以有效补充,盈利能力有望提升,也能为投资者提供更好的回报,有利于股市的长期稳定运行。


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2019-3-21 8:57:00
    利率作为资金价格的标志,对于经济活动有着重大的影响。就股市而言,市场整体利率的走高,无疑会增加投资者的机会成本,促使其提高对投资股市的风险补偿要求,其结果自然是压缩对股市的投资。一年多前,随着金融去杠杆的进行,市场资金面有所收紧,客观上导致利率回升,特别是代表无风险收益率的10年期国债,收益率一度冲破4%,而坊间一些货币市场基金的年化利率甚至摸高到5%以上,这就给股市的运行带来了不小的压力。去年春节前后股市的明显下跌,固然有多方面的因素,但当时较为严峻的利率环境,也是起到了很大的作用。

  不过,在金融改革不断深化的今天,特别是在金融去杠杆逐渐接近乃至达到预期目标以后,资金市场也发生了很大的变化,这突出表现为从去年二季度开始,利率出现了下降趋势,10年期国债利率回落到了3.5%附近,货币市场基金的年化收益率则降到了3%左右,银行间债券市场的隔夜拆借利率更是回调到了多年来的低位。利率的走低,直接触发了去年年中的债券上涨行情。也就在这个时候,一些人开始考虑这样的问题:既然资金市场的利率已经相当低了,那么这一态势是否能够影响到股市呢?

    当然,影响股市运行的因素有很多,仅仅是利率下行并不足以支撑一轮完整的牛市。不过,利率的作用毕竟是不可小觑的,较长时间的低利率环境,对股市有着类似“润物细无声”这样的作用,而当市场外部的其它条件得以改善以后,低利率对股市的向上推动作用,就会体现得更加明显。而现在,人们也确实看到了这样一种场景的出现。自去年10月大盘探低2449点以来,股指就开始了震荡上行,尽管在今年年初因为遭遇商誉减值等因素的冲击,行情一度走得非常艰难,但却并没有跌破前期低点。而到了2月份,则呈现出了全线反弹的格局,市场氛围也因此发生了极大的变化。

  很多人提到了在近期股市的上涨过程中,出现了诸多的利好因素,其中有些因素的强度还是明显超越预期的。显然,这些都对本轮行情的走高发挥了很大的作用。但同样不可否认的是,在这里利率的走低也是有其贡献的。在资金市场利率整体回落的情况下,股市中一些高股息率品种的优势也就得以显现,与此同时资金成本下降后,不但会推动外围资金入市,也会为两融业务的良性发展提供条件。进一步说,现在国家正在推进金融的供给侧改革,今年存款准备金率继续下调的概率很大,而且客观上也存在名义利率有所回落的可能性,事实上已经有专业人士预测,10年期国债的收益率年内将回到3%左右。这样,无疑资金市场会变得相对宽松,而由此形成的利率环境,不但有利于实体经济的发展,同时也有利于股票市场的运行。有种说法,去年因为利率前高后低,造就了一轮债券牛市。今年利率进一步回落,则会形成股债双牛的格局。应该说,在实体经济还面临一定的下行压力之际,这样一种格局对整个经济是较为有利的。
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2019-3-20 9:05:00

  在相继发布的科创板多项管理规则中,有不少内容如上市标准、参与门槛以及挂牌初期的涨跌幅限制等,引起了市场各方的热议。相比之下,有些内容市场关注程度似乎不高,其实也是非常重要的。

  譬如,科创板规则已明确,公司股票一旦上市,就可成为融资融券的标的,承销商跟投的股票,也可以作为融券券种出借。众所周知,两融制度对于标的股票是有一定限制的,新上市公司的股票,需间隔一段时间后才能成为两融标的物。这样的安排,目的在于尽可能控制两融操作中的风险,也便于参与者对标的股票的担保比例作出合理判断。只是,这无疑会降低两融运作的效率,由于现在还不允许裸卖空,投资者在实际操作中很难真正做空,两融的作用也就无法全面发挥。现在,科创板股票一上市就成为两融标的,对投资者借助杠杆操作,加速科创板股价向理性的价值中枢靠拢无疑是很有帮助的。特别是券商的跟投部分能立即用于融券拆借,考虑到这部分股票有较长的锁定期,因此券商一般都不会反对将这部分股票流动起来以获取收益,而这样做的客观结果,就是让科创板从一开始就有做空的券存在,如果股价上涨得过于离谱,那自然有理性的投资者会利用这些股票来做卖空操作,这将平抑过高的价格,促使其回归理性。依照规则,科创板在上市第一周不设涨跌停幅限制,但并没有实施T+0交易,因此也有不少投资者担心会不会出现过度炒作的状况。显然,这种可能性是存在的,而通过及早引入两融交易,特别是允许券商跟投部分用于融券拆借,就会在一定程度上起到调节股价的作用。所以,这项制度安排,意味深长。

  另外值得一提的还有将在科创板试行的做市商制度。在此之前,这一在海外市场上十分常见的交易模式只在新三板中推行过。做市商制度以券商(在海外市场,符合条件的投资者也可申请做市资格)双向报价为基础,有利于提高股票的流动性,对形成相对合理的交易价格有所帮助。在美国纳斯达克市场,新上市公司都必须要有若干个做市商参与交易。虽然就我国新三板的实践来看,做市商制度实施以来的效果,与当初的预期还是存在较大落差,但这更多是与新三板市场改革相对滞后,制度供给不配套有关。在科创板上试行做市商制度,既是与国际接轨,也是对科创板在上市定价与交易模式上的探索。或许是因为还需要有更多准备,因此科创板规则只是提到在将来条件具备的情况下,试行做市商制度。但不管怎么样,毕竟这在A股市场中首次为做市商制度开了绿灯,这样的探索与实践,对中国资本市场的发展,特别是发挥机构力量在市场中的积极作用,是很有意义的。


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2019-2-15 7:35:00
  证监会日前宣布,拟取消现行融资融券业务中130%强制平仓线,此议倘能落实,将是沪深股市两融业务管理思路的一大突破。而这样做的制度基础,则是证监会在之前就提出的逆周期调节机制。

  众所周知,强制平仓线是两融业务中一项重要控制指标,即客户所持有的证券市值与保证金之和与所借资金(股票市值)的比例如果低于一定数值,就必须强制平仓,以确保出借资金(股票)方的资产安全。时下,监管部门制定的强制平仓线是不低于130%,而在实践中,也有一些证券公司会根据他们对风险的判断,将强制平仓线提高到140%甚至更高。这样的安排自然有其合理性。就以融资业务而言,股价跌了,不管是借入资金的还是出借资金的,其所面临的市值减少风险都是在不断加大的。此时果断地平仓,是阻止这一风险蔓延,避免损失进一步放大的最有效手段,这也是强制平仓规则作为两融业务基础规则的原因所在。

  只是,上述制度安排存在重大缺陷。从理论上说,在正常情况下,某个股票的内在价值是基本稳定的,其在二级市场上价格的涨跌,更多是市场因素使然,与公司的关系并不是很大。由此,客观上就会存在这样的情形:即当股价上涨时,风险实际上是在加大,此时如果按照130%的强制平仓线标准提供融资,安全性显然不如上涨之前。反过来,如果股价下跌,此时风险实际上已在不断释放,如果还是按130%的强制平仓线标准,那么安全度实际上是在增大。如果实施顺周期调控,那么在股价上涨时,同样的股票所获得的融资数量会增加,而在股价下跌时,融资规模则会减少,甚至导致强制平仓。显然,融资数量变化与风险变化完全错位,其极端状况就是由于某种外部因素,股市非理性下跌,客户通过融资买入的一些投资价值凸显的股票,却因触及强制平仓线而不得不卖出。这不但给投资者带来重大损失,也人为加剧了市场震荡,其结果可说是双输。

  如果改顺周期调控为逆周期调控,即根据股票的合理估值来确定融资比例,在股价上涨时,逐步提高强制平仓线标准,在股价下跌时,有序降低强制平仓线标准,就可起到在市场过热时抑制资金盲目流入,在市场偏冷时则鼓励资金参与的作用。这不但有利于促进市场稳定,防范投机、倡导长期投资,还将在根本上为两融业务的平稳发展提供制度保障。

  正因如此,逆周期调控被认为是两融业务健康发展的基础。只是,相对于顺周期调控,逆周期调控要复杂得多,在实践中则存在如何判断市场走势及根据具体股票的实际情况来调整强制平仓线,尤其在股市不断下跌时降低强制平仓线,不但需要智慧,还需要勇气。因此,建立逆周期调节机制,还涉及相关的风险控制及内部考核,是一项不小的系统工程。
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2019-2-1 9:26:00

  以2003年瑞银通过QFII形式买入沪深A股为开端,外资进入A股市场已有15年了。在这不算短的时间内,沪深股市已有了很大变化,而外资在此过程中所发挥的影响力也在不断增强。如今,QFII额度已从当初的100亿美元增至3000亿美元,与之相应,还实施了RQFII制度。近几年更多外资借助沪港通、深港通进入A股,管理层也放开了沪港通、深港通的年度资金额度限制。此外,沪伦通也在研究与推进过程中。足见,如今沪深股市对外开放的大门开得有多大。难怪很多投资者现在高度关注外资在A股的一举一动,期望他们能在提高A股市场流动性以及改善交易生态上有所作为。

  诚然,一国证券市场,最终还是由其本身的基本面来决定的,本国投资者才是决定性的力量,外资充其量不过是补充与呼应。然而,就沪深股市实情而言,迄今以个人投资者为主的市场格局仍未有根本性改变,所以行情波动大,运行中的投机色彩也比较重。这就更需要能得到来自成熟市场的投资机构的引导。事实是,在某种程度上,外资从进入A股市场的那一刻,就被赋予了这样的职能,“引导投资理念”成为市场各界对外资的一致期许。那么,实情如何呢?分析一下15年来外资在A股市场上的投资行为,大致有三个特点。

  首先,他们秉承了“高抛低吸”这一最传统的投资方式,在股市行情较为低迷时,基本上都呈现持续净买入状况,而到了相对高位,则开始持续净卖出。所以,很少听到有外资被套在高位的消息,相应的却常见他们成功抄底的报道。虽然,外资也往往是抄底没有抄在最底部,卖出没有卖在最高位,因而他们的投资收益也未必特别高,但却能获取相对稳定的收益,至少回避了出现较大亏损的可能。这种投资业绩,在以往也许境内的一些投资者并不以为然,但在有了长期熊市的经历后,就不得不承认这样的模式还是有价值的。

  其次,外资在A股市场上通常买的都是蓝筹股,即便后来参与了中小板、创业板投资,也只是买其中的那些盘子比较大、业绩也比较好、经营稳定性高的品种。后来MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数接纳沪深A股时,吸纳的主要也是上述这些股票。尽管现在看来,这些股票中也有被暴雷的,但毕竟比例较低,这就使得外资对A股的投资具有浓郁的价值投资色彩。也许,在每年的大牛股中很少有外资的影子,但为了拒绝那些上蹿下跳、投机性很强的品种,也就使得他们业绩不会轻易“变脸”。在一个痛定思痛,逐渐开始重视价值投资的市场中,外资这种投资方式优点就格外突出了。


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2019-1-28 8:55:00
      近段时间,沪深股市出现一个比较有意思的现象,一方面境外投资者购买A股的意愿十分积极,特别是进入2019年以来,基本呈现单边净买入的局面,而且买入的规模也比较大。但与此同时,境内投资者对A股似乎仍然兴趣不大,几乎没有增量资金流入。即便是盘中的存量资金,也有逐步退出的态势。这种反差的出现,其实际影响就是虽然外资看好A股,而且在努力做多,但毕竟是内资在市场中占据了主导地位,境内投资者对股市的谨慎心理,令A股持续处于弱势整理的格局之中,难以突破上台阶。

  有权威人士对这种状况作出了解释,认为这是因为境外投资者偏于长期投资,因此不在乎短期的波动,敢于买入并耐心持有A股。而境内投资者相对来说更加重视短期涨跌,所以总是等着底部出现,这样就不敢买A股了。这样一种观点自然有其道理,不过相信除此之外境内投资者现在不太愿意买A股,还是有一些其它方面的原因。譬如说,对A股上市公司财务状况的担忧。

      这种担忧应该说一直是存在的,对于每个买了股票的投资者来说,都是会关心公司的业绩,希望其能够透明,也害怕突然“变脸”。也因为这样,一段时间来,各方面舆论都在鼓励大家投资蓝筹股,因为这些股票的业绩不错,规模也比较大,有的还是行业中的龙头,在通常情况下经营相对稳定,不太容易“变脸”,这样买入这些股票就比较安全,而且因为股息率高,比较适合长期持有。在2017年,人们按这样的思路来进行投资,的确也能够取得成效。像集中了较多蓝筹股的上证50指数,在2017年就有不小的涨幅。但是到了2018年,这个指数表现平平。而最近一段时间,更是反复出现一些千亿市值的蓝筹股(有的就是50指数的样本股)突然股价闪崩的局面。究其原因,不外乎是被爆出存在财务失真、利润操纵以及违规经营等问题。典型如已经被监管部门立案调查的康美药业和因为财务异常而直接戴上ST帽子的康得新。另外,三安光电也陷入了被舆论质疑的漩涡。应该说,这几家公司都是老牌的绩优股,市值能够登上千亿的台阶,也是相当不容易的,不少投资者买入这些股票并长期持有,也是赚到过钱的。但谁知时下几篇报道,就把它们拉下蓝筹股的宝座。现在回头来看,这些公司在不同程度上是存在着财务不健全、资金链紧绷以及其它方面的问题。虽然到底是什么性质的问题,需要监管部门进行调查后才能作出结论,现在还难以评判,但可以肯定的是,其作为蓝筹股是名不符实的。投资这类股票,风险是相当大的。现在的A股市场上到底有多少这种被认为是蓝筹股,但实际上却是问题股的股票呢?回想去年暴跌的长生生物以及上海莱仕,它们也曾经是市场上受关注的行业龙头,并且都曾有过不错的业绩,但或者是因为生产造假,或者是因为质押爆仓,导致公司经营受到严重影响,有的甚至还被强制退市。这种光鲜背后的不规范行为,在A股上市公司中是否仅仅是个别的呢?如果在投资者看来这种状况具有一定的普遍性,那么他们必然不敢大胆地去买入A股了。
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2019-1-21 9:13:00

  所谓的“事件驱动型行情”,通常是指由于某个行业性政策的推出,或者是某件局部性事情的发生,从而在一定程度上改变了股市中相应板块或者相关个股的运行格局,并引发的行情。在大多数情况下,股市行情都带有事件驱动的特征,因此重视对这种行情的研究,寻找其内在规律,还是很有意义的。

  通常,当股市运行的基本面发生变化时,就会出现趋势性行情,这个时候大盘会有较为明显的上涨,与此同时绝大多数个股也会有相应的表现,这往往也是投资者盈利相对比较快也是较为容易的时期。不过,这种情形不会经常出现,沪深股市自2015年5月以来,就再没有出现过趋势性行情,由于市场总体上不具备上涨的动力,交易重心是不断下移的,因此这段时间投资者要想盈利就很困难了,大家也因此叫苦不迭。

  不过,即便是在这种情况下,市场还是会有一些板块与个股的结构性行情,而这种行情之所以会形成,在很大程度上是受到相关消息的影响,这也就是我们现在需要讨论的“事件驱动型行情”。就以最近一段时间的沪深股市来说,在政府有关部门表示将推动特高压的发展时,市场上相关的电力二次设备股票就出现异动,当工信部表示将发放5G临时牌照后,已经炙手可热的5G板块则又是进一步升温。还有像政府提出要鼓励汽车及家电消费,股市中已经调整一段时间的汽车、家电板块闻风而动,而日前出现人民币升值、国际油价回落时,航空股票就又全面上涨……诚然,上述这些板块与个股的行情,都是局部的,并没有产生拉动大盘整体上行、全面调动人气的作用。不过,也因为它们的出现,在很大程度上活跃了人气,营造了相应的财富效应,并且也让敏感并积极参与的投资者得到了相应的回报。换言之也可以说,在当今的市场环境下,如果人们忽视或者回避“事件驱动型行情”,那么要想获利就十分困难了。  

  归纳一下,“事件驱动型行情”有这样几个基本特点:首先是受制于外部事件的推动,而且这种事件越是具有突发性、其强度越是超出人们的预期,它对行情的影响就越大。譬如说发放5G临时牌照,因为之前大家都已经清楚在2019年将继续5G的商业化试用,所以发放临时牌照对行情的影响力就比较有限。相对而言,现在出台政策鼓励汽车与家电消费,这多少是有点超预期的,所以它对行情的影响力就要大一些。其次,不管所发生的事件有多大,都只是针对某个行业的,不会导致全局性的行情,当然也不至于引发股市走势的反转。
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