2018-5-23 8:07:00

  近期A股市场上一个较为常见的现象是,当行情表现强势、K线形态要上台阶时,指数突然就下跌了。这种“反技术”走势,让很多投资者无所适从。当然,换个角度来看,这正反映出当前市场运行的艰难之处:由于缺乏增量资金,股市稍稍上涨,就面临较大抛压,阳线之后紧接就会出现阴线,一波看似不错的上涨行情,常常就此夭折。

  不过,随着时间推移,情况也在慢慢发生变化。从上周五到本周一,借助各种利好消息推动,上证综指两天累计上涨60点,这在目前运行区间仅100来点的市场来说,幅度已经相当大了。此刻投资者不是关注该如何进一步上涨,而是根据近期股市上涨之后必有回调的经验,猜测接下去是该如何调整。果然,周二开盘后股指一路下行,盘中一度下跌超过20点,不但盘中跌破3200点,而且把前一个交易日的跳空缺口也补上了。按前期的股市走势,一旦出现这种状况,股指通常会继续下行,至少要吞噬掉这波上涨幅度的2/3,才会慢慢企稳,为日后反弹积蓄力量。

  尽管周二开盘下跌,但总体跌幅不是很大,并且很快出现缩量,表明做空资金并不太多。另外,虽然部分权重股下跌,但中小盘股的表现并不差,其中创业板指数全天大多数时间均维持了上涨态势,个股表现也相当活跃。这些现象表明,尽管市场对调整有一定的预期,但还有相当多的投资者认为大盘调整不会影响个股行情。一方面因为大盘低开后没有深跌,并且在3200点附近还出现了较强的支撑;另一方面,结构性行情表现较强,在很大程度上调动了人气。即便在盘中股指回调较多时,沪深两市涨跌比还显示多方占优。这种行情格局对投资者有较强的正面影响,显示出市场仍具有赚钱效应。因此,市场开始慢慢放量,权重股也开始逐渐反弹,沪指在最后一个小时形成了价升量增格局,最后全面收复了失地,还微涨了0.51点。虽然涨幅很小,但在K线组合上,却形成了三连阳走势。日K线还留下了一条较长的下影线,这条下影线又得到了60日均线的支持,从技术上发出了相当明确的做多信号,提示短暂调整已经结束,后市有望继续上行。


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2018-5-16 8:13:00

  周二,上证综指以一条光头中阳线报收,不仅再度逼近3200点,同时也突破了60天均线,极大改善了技术指标。更为重要的是,日K线组合构成了一个较为完美的圆弧底,后市上涨空间有望被打开。

  4月中旬时,上证综指连拉5条阴线,从3200点上方一下子跌至3050点下方,创出了年内新低,市场情绪也变得较为谨慎。但有意思的是,此后股指并没有继续单边下行,而是出现了小幅震荡,在一个不大的区间内运行了两周多,而后逐渐反弹,并且以阴少阳多的日K线组合,将指数往上推升了100多点。其间,指数日K线形态上也形成了一个颇为标准的圆弧底,在技术上反复发出了做多信号。

  大盘久盘不跌的背后,主要还是消息面上利好因素比较多。3月份宏观经济数据公布以后,由于不少数据低于预期,市场对经济发展前景的担忧情绪有所上升,但4月份数据一公布,在相当程度上改变了市场的预期。市场一度担心的流动性问题,也因为近期央行的降准及在此基础上继续开展中期借贷便利操作而没有出现。资管新规将具体实施日期延后了一年多,也使得曾经较为紧张的理财市场形势有所缓解。这些积极变化,对股市构成了明显的利好。从外部来看,一些事件的最新演变,也使其对市场构成的冲击开始弱化。再加上近期海外股市的良好表现,使得A股运行的外部条件有了好转,为行情见底反弹打下了基础。

  从这波反弹的特点来看,权重股的作用不可小觑,特别是上证50指数,走势上强于其他指数。这其中,MSCI实质性纳入A股起到了不小的作用,此举不但大大提高了中国证券市场的国际化程度,同时也为A股引来了增量资金。考虑到MSCI所选择的A股样本股,大多是绩优蓝筹股,因此在MSCI正式纳入A股之前,就有资金提前介入,并且以大盘蓝筹股为重点建仓对象,这不但令银行、酿酒、家电等白马板块的股票明显上涨,而且借助其权重效应,还推高了指数。当然,一旦有合适的机会,中小创板块也会表现一番。周二中小创板块集体发力,令创业板指数再度走强的同时,也极大活跃了市场气氛,并且使得市场又恢复至一个相对均衡运行的状态。我们认为,只要这种状态得以延续,那么本轮反弹也将会有更大的空间。


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2018-5-9 8:06:00

  在周一A股明显反弹的基础上,周二继续上涨,上证综指突破3150点,收复了多条中短期均线,重新回到上行通道之中。同时,成交量也有相应放大,形成了久违的量增价升局面。

  几天前盘面就发出了较为明确的见底信号。4月中旬,上证综指盘中跌破3050点,创出年内新低,此时局势颇为危险,存在进一步向下破位、击穿3000点的可能。但此后尽管股市表现低迷、指数反弹无力,但却没有再创新低,相反出现了底部逐渐抬高的走势,反弹来临就变得水到渠成了。

  回头来看,在海外股市强劲反弹的背景下,本周一A股出现反弹。尽管当天成交量放大比较有限,而且盘中也没有特别明显的热点出现,但涨停板股票数量不少。另外,分时走势图也显示行情运行较为平稳,指数渐次抬高。这种状况表明,反弹虽然受到消息面因素的影响,但也带有技术性反弹的意味,因此不可能很短暂。其次,一大批个股涨停,也提示有部分活跃资金介入,盘面上可操作性大增,资金开始积极布局,并有拉升动作出现。市场活跃度的提高,对指数企稳与回升也产生了积极作用,只要这种活跃状况能够延续,那么股市也就具备了从低位回升的基础。第三,由于股指是在创新低以后开始反弹,这在很大程度上显示出市场内在做多动能已开始有所增强,它所对应的状况是一大批股票价值被低估。此时消息面只要保持平静,后市就有望展开反弹,如果还有适度的利好刺激,那么反弹力度无疑会得以加强。最后,目前距离MSCI正式纳入中国A股已经为时不远,中国金融对外开放步子也在加快,这些都将对市场构成正面影响,构成本次反弹的动力。我们认为,本次反弹可能是一波中级反弹,目标指向3200点上方。

  本周前两天的行情有一个很大的特点,就是板块热点表现较为均衡。一方面大盘蓝筹股起到了推升指数的关键作用,无论是金融板块走高还是消费板块拉升,在推升指数、提升人气方面,作用都很突出。另一方面,中小创成长股并没有因为大盘蓝筹股向好而走出背离行情,虽说有时候两者之间步调不那么一致,但总体来说也是跟上了节奏,并且往往因为个股的突出表现,吸引了外围资金快速进入。事实上,这种不同板块相对均衡的行情,对于股市形成向上的合力,还是有积极作用的,由此所展开的“蓝筹搭台,成长唱戏”的行情格局,能够让大多数投资者获得相应的投资机会。


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2018-4-25 10:58:00

  沪深股市周二迎来转机,当天两市均出现2%左右的上涨,成交金额也有一定增加,个股迎来普涨行情,两市涨停个股超过80只,盘面上出现了久违的活跃气氛。

  从形态上来看,原本周二股市调整的概率很大,这不仅表现为均线系统已经全部走弱,而且在于成交严重萎缩,周一两市成交金额合计不到4000亿元,市场人气涣散。在这种情况下,多数投资者会选择卖出股票,股指也将因此进一步下行。周二,受“中央政治局提出加快调整结构与持续扩大内需相结合,推动信贷股市债市汇市楼市健康发展”的消息鼓舞,股市应声而起。周二上午股市小幅高开,之后随着资金渐次介入,大盘逐步走高,最后以全日次高点报收。在行情回暖的同时,各板块迅速活跃起来,部分近期调整幅度较大的品种也因资金流入而大涨,进一步激发了人气,同时也营造出行情向上的态势。

  值得一提的是,周二上午领涨的主要还是权重股,中小创个股的表现相对比较犹豫。但午后中小创个股慢慢赶了上来,其相对较多的题材及近期快速回落所致的价格优势,对市场上的观望资金产生了较大的吸引力。当中小创板块中不断出现涨停品种时,行情进一步趋于活跃。午盘前,上证综指涨幅大于中小板指数涨幅,但在收盘时,上证综指上涨1.99%,中小板指数上涨1.96%,基本上已经追平。创业板指数更是上涨了3.07%,大幅超越上证综指涨幅。这种状况表明,周二出现的反弹,虽然主要因为外部因素刺激所致,但市场内部格局还是得以基本保持。本来,今年以来大盘走的就是相对均衡的结构性行情,并且呈现出“蓝筹搭台、成长唱戏”的特征。近段时间大盘连续下跌,使得这种行情难以展现,但导致这种行情运行的基本因素依然是存在的,一旦遇见外部力量扭转大盘的下行局面时,市场内在力量又开始表现。也就是说,主板一旦企稳反弹,中小创板块就会以更大力度上行。了解这一点,对于把握好当前股市行情运行的节奏与重点,会有很大帮助。


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2018-4-18 8:31:00

  昨日突发的美国制裁中兴通讯事件,对A股高科技公司构成了不小的压力,原本走得不错的创业板指数,昨日大跌近3%,市场人气及热点均受到不小的冲击。

  从近两周行情来看,主板中的银行股等走势低迷,对行情构成了很大抑制作用,大盘从横盘整理变为向下破位,再度考验前期低点。

  今年2月初,大盘在3500点相对高位突然下跌,此后虽然在3300点一线获得暂时平衡,但到了3月下旬再度出现大跌。回过头来看,这两次大跌的背后,都存在部分大资金退出的迹象。沪深股市陷入存量博弈已经很长时间了,在缺乏增量资金的情况下,行情只能表现为结构性特征。去年,资金通过主板蓝筹龙头股的价值发现及估值回归,营造出慢牛氛围。今年以来,一方面行情出现了板块轮动局面,在一定程度上活跃了人气;但另一方面也确实出现了资金大规模减持股票的状况,以致交易重心不断下移。3个多月来,虽然市场上不时出现结构性活跃走势,但上证综指却不断下跌,目前点位距离去年年底的位置,已经低了7%左右了。我们认为,如果这种资金外流局面不加以改变,今年行情可能会比去年的存量博弈行情更为严峻。

  目前,上证综指已经四连阴了,累计最大跌幅已经超过4.5%,从技术分析角度来看,短线应该会酝酿反弹。不过,由于现在市场内外的不确定因素还有很多,在中美出现贸易摩擦的同时,又发生了美国直接制裁中国企业的事件,并且该事件还存在进一步发酵的可能,这就使得投资者很难以乐观心态来参与反弹。这4条阴线对市场氛围所构成的压力也很大,在这种情况下,即便有增量资金,也不会轻易入市。如果有什么板块个股逆势走强的话,也很容易成为拉高出货的对象。海南板块有非常强烈的利好预期,但其行情也难以持续,显示出目前投资者无心恋战。因此,目前尽管技术上提示会有超跌反弹,但反弹未必会出现,相反又可能进一步调整,上证综指击破年内低点3062点的可能性很大。


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2018-4-18 8:30:00

  监管部门开放公募基金投资基金是去年我国基金业的一大新闻。将近年底的时候,第一批共6家基金公司各自推出了一个专门投资基金的FOF产品,随即顺利募集了160亿元资金,并且很快开始投入运作。现在差不多快5个月过去了,这首批公募的FOF产品运行得怎么样了呢?

  根据相关基金公司公布的报表,迄今在6只FOF中,有3只取得了正收益,其中收益最高的为0.57%。另有3只亏损,其中亏损幅度最大的为5.07%。这样的成绩,只能说差强人意。毕竟,在这批基金开始投资的5个来月中,沪深股市虽然有一定的波动,但总体上并不缺乏机会。另外,此间货币市场利率走高,好几个FOF又重点配置了货币市场基金,按常理推断,获取1%的正收益似乎并不太难。

  有人说,这与这些公募FOF的资产配置有关。譬如那个亏损最多的FOF,其风格就是较为激进的,在持仓结构中,股票型及混合型基金的比例比较高,一旦这些基金投资出现失误,那FOF也就难以避免亏损了。不过,话也要说回来,之所以要推FOF这样的产品,本身就是为了控制风险。我国市场上现在基金产品有好几千个,投资重点各异,操作风格也不尽相同,普通投资者的确很难选择。发行FOF,就是要该产品的管理人筛选市场上的基金,建立一个相对稳健的投资组合,通过对不同类型、风格的基金的分散投资,平滑风险,并在此基础上创造好的收益。倘若公募FOF也是将资金重点投资在某个特定的类型、风格的基金上,那么如果这个选择是正确的话,的确可以取得高收益,而如果选择错误的话,无疑要承受较大的风险。而问题在于,如果是重点投资某个特定类型、风格的基金,那事实上也就不是建立投资组合了,这样还有必要推出FOF吗?显然,在这里大家需要关注的,不是FOF表面上的资产配置,而是在这背后所透露出来的投资组合逻辑。如果公募FOF的逻辑不是以平滑风险为基础,那么是不是该反思这个FOF的存在意义了?

  当然,在首批6个公募FOF中,风格很激进的也只有一个,其余相对来说还是比较稳健的,其中有两只基金重点是配置货币市场基金。从目前的市场格局来看,货币市场基金风险低、收益相对比较高,虽然数量很多,但操作上同质化倾向很突出,而其中有不少体量相当大,抗御流动性风险的能力也比较强。货币市场基金的这些特点,无疑也在告诉大家,投资此类基金,至少在现阶段是并不需要太高技巧的。换言之,在实际操作过程中,也无须刻意去建立什么投资组合。由此推导下来,结论自然是货币市场基金不应成为FOF的投资对象,或者至少不应是重点投资对象。当然,在FOF成立之初,为了提高收益水平,购买一定规模的货币市场基金也是可以理解的,但这样的投资毕竟难以最大限度发挥FOF管理团队的优势。

  此外,令人不解之处还在于,近段时间来货币市场基金收益率普遍高于4%,5个月下来,重点投资于此的FOF,本该有1%左右的收益,但实际状况却只有这个水平的一半左右,这究竟是因为管理费用高,还是别的什么原因呢?一个很现实的问题是,如果公募FOF主要投资货币市场基金,而基金持有人又需要为此支付一定数量的管理费以及申购、赎回费的话,那这样的FOF基金在市场上的受欢迎程度恐怕不会太高。不管怎么说,投资货币市场基金几乎是没有门槛的,也没有申购与赎回费用,投资者为什么不直接购买货币市场基金,而是要绕道FOF呢?


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2018-4-11 8:25:00

  虽然本周一A股市场表现得比较谨慎,指数小区间整理,但这种局面周二就改变了,上证综合指数平开高走,涨幅达1.66%,上证50指数2.4%的涨幅更是创近一年新高。同时成交量放大,沪市日成交额重上2000亿元大关。上涨个股数量明显超过下跌个股,这种量价齐升的局面,为近期所少见。

  反弹主力还是以银行为代表的金融板块和以钢铁煤炭为代表的周期板块。前段时期这些板块走势相对较弱,由于它们占有较大权重,对整个大盘也形成了一定的拖累,成为制约股指打破盘局的重要因素。最近一段时间,一些高频数据及先导数据都显示,中国经济增长的动力依然十分强劲。另外,一些上市银行陆续公布的年报也表明,其业绩在去杠杆的大背景下,还是稳步回升,特别是四大银行,利润增幅都有所加快。另外,钢铁、煤炭等行业受益于供给侧结构性改革,不但去年业绩十分亮丽,今年继续保持较好的收益水平。投资者对蓝筹股的认识,较之前有所变化,持乐观预期的投资者开始增加,这就为蓝筹股的反弹打下了基础。

  在近期市场环境出现一些不确定因素的情况下,大盘能够基本平稳运行,其中的一个原因就是蓝筹股企稳。蓝筹股既然率先稳住了,一旦启动起来,上攻能量集中释放,对行情的正面推动还是很有效的。

  蓝筹股的启动,也跟近日中国宣布进一步对外开放的诸多新举措有关。不仅一些外贸板块上涨,那些在国计民生中占据重要地位的蓝筹股,也由于投资者信心提振而出现久违的上涨,还带动了其他板块走高,显示市场上做多氛围已占据主动。

  不过,周二创业板的表现相对较弱,创业板指数全天逆势下跌了0.33%。从板块上看,诸如软件服务、通讯行业等板块个股,跌幅相对较大。这跟前段时间部分创业板个股上涨较多有关,涨多了需要调整,这也是很正常的。由于市场关注的重点一下子转移到了蓝筹股,这些股票受到冷落也在所难免。不过,鉴于今年的市场环境与去年有很大不同,蓝筹股与成长股都会有相应的投资机会,它们之间不再是简单的“跷跷板”关系,更多将呈现轮番上涨态势。因此,投资者无需为普涨格局下创业板逆势下跌而担忧,估计过不了几天,它们又会卷土重来。从一个更为宽广的角度来看,昨日创业板的回调,也是给那些看好成长股表现的投资者逢低参与的机会。


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2018-4-4 8:17:00

  周二A股的下跌,除了受到隔夜欧美市场拖累,也与自身因素有关。虽然上周一沪指在探低3091点后开始反弹,本周一一度触及3192点,上涨了百余点。但当初导致大盘下跌的因素依然存在,大盘之所以会反弹,与投资者恐慌情绪逐渐平复有关。本周在有关新消息的影响下,投资者情绪再度出现波动。我们认为,贸易摩擦对于股市的影响还是蛮大的,还存在较大的不确定性,不时会对行情运行产生干扰。在这种情况下,市场很难形成稳定的上涨态势,相反更容易在某个相对固定的区间内波动。上证指数目前在3100点至3200点构成了一个箱体,在包括贸易摩擦等诸多不确定性还没有明朗前,指数很可能在这个箱体内波动。

  虽然行情疲弱,但结构性行情特征还是较为清晰的。政策对于新兴产业的扶持,表现在大力推动相关产业中的优势公司以IPO或CDR等形式上市等方面。在此背景下,新兴产业股票开始活跃起来,并带来了以中小创为主的板块行情。不过,尽管有政策扶持等因素,但真正具备高成长性的新兴产业股票数量较为有限,大量个股还是跟风炒作。在当前强监管背景下,这类炒作行情的持续性比较差,这就使得该热点缺乏扩散性,行情也难以形成比较大的力度。近期中小创板块成为行情热点,聚集了市场人气,营造了财富效应,但无法有效推动大盘上台阶。而且,其行情运行也显得较为曲折。本周一创业板一度强势,收盘时还守住了1900点整数关,但到了周二就独木难支了,而且由于相对估值较高,一旦下跌,幅度也相对较大。周二创业板指数1.46%的跌幅,明显大于上证指数的跌幅。因此,虽然板块分化现象的确存在,但市场基本格局还是均衡的,不存在某个板块可以完全脱离大盘运行的状况。


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2018-3-28 8:06:00

  按照证券市场的适当性管理要求,新三板市场对投资者设置了相应的门槛,其中很重要的一条是必须拥有不低于500万元金融资产。沪深股市证券投资账户超过1.3亿户,可谓数量庞大,不过就单个账户而言,持有的金融资产规模则不大,平均不到10万元。有统计显示,国内持有金融资产超过500万元的投资者,也就100多万人。这样看来,新三板500万元的开户门槛,实际上是把绝大多数投资者挡在了门外。事实上,在当下的新三板市场中,包括机构投资者在内,开户数量也就40万左右(其中有相当部分是挂牌公司的发起人股东和职工股东)。可见,相对于沪深股市,新三板市场的投资者是比较少的,属于小众市场。

  也正因此,对于500万元的门槛,这些年来始终存在争议。一直有人认为这个标准定得过高,不利于新三板投资者队伍的扩大,也使其失去了发展的群众基础。不过,几年来的实践也表明,由于新三板对挂牌公司基本没有门槛,同时在信息披露等方面的标准也比较低,而挂牌公司的自律与规范化程度也参差不齐,因此相对来说投资风险是比较大的,确实并不太适合普通投资者参与。近两年多来,新三板市场行情持续低迷,做市指数已跌破了推出时的1000点,绝大多数挂牌股票有行无市。尽管如此,却并没有出现太大的市场反响,其运行总体还是较为平稳的。这其中的原因很多,但不能不说与投资者有一定资产规模,抗风险能力相对比较强,有着密切的关系。从这个层面来说,一个较高的门槛,对当前的新三板市场来说,看来也确实有其存在的必要性。这也难怪监管部门近日再次明确表示,新三板500万元的开户要求暂时还不会降低。

  当然,换个角度来说,新三板又的确存在流动性不足的问题,而这已经成为制约其良性发展的一个重要因素。数据显示,去年新三板11600多只股票的日均交易额不到10亿元。在无法迅速扩大投资者数量的情况下,就只能从投资者结构上去考虑问题了。现实状况是,前几年曾经有一些公募及私募基金投资机构,通过发行定向、专户产品等形式,参与了新三板的投资。可是,随着新三板行情的退潮,这些机构纷纷陷入了进退维谷的尴尬状况,这也使得新机构资金对新三板望而生畏,踌躇不前。

  看得出,提升新三板对机构资金的吸引力,让更多资金能顺利投资新三板,并且在承担风险的前提下获取相应的收益,是恢复机构投资者对新三板信心的前提。而要做到这一点,在已经进行了包括分层、信息披露以及交易制度的改革之后,是否可以在扩大并且优化机构投资者队伍方面有所动作呢?譬如说,公募基金发行的开放式基金,是不是也允许投资新三板呢?或者也可以批准专门投资新三板的开放式基金。如果认为这些基金产品不适合面向所有投资者,那么是否可以比照分级基金的做法,设置一个几十万元这种相对较低的门槛呢?毕竟,投资新三板市场的风险,不会比投资分级基金更大。还有,外资现在也已进入了中国的资本市场,它们可以投资的领域很多,包括本周一推出的原油期货。那么,是否也可以获得批准投资新三板呢?

  环视当今国际市场,场外市场是相当发达的,纳斯达克市场就具有场外市场的某些元素。让外资进入,还有助于我国在开放的过程中,不断提高市场管理水平。还有,具有政府背景的一些国家级基金,同样可以把新三板纳入投资范围。在扶持新经济企业的发展中,不应该划出某个区域是政府基金不能进入的。


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2018-3-21 7:48:00

  近期A股指数有效运行空间实际上非常有限,多空力量似乎达成了平衡,这也让行情走势显得较为平稳。

  这种平稳主要还是针对上证指数而言,相比之下,深证成指的波动要大一些,波动最大的是创业板指数,在形态上它明显不属于震荡整理,而是发力上攻。由于创业板指数在整个市场中的权重不是很大,虽然相对走强,但总体上对行情的影响较为有限。

  大盘之所以会形成区间震荡,主要还是现阶段缺乏驱动指数突破的动力。2月初股市的调整,预示着一年多来由蓝筹股所主导的结构性慢牛行情告一段落了。取而代之的,是以创业板为代表的一批新经济股票走强。这些股票的优势在于,一是价位相对合理,二是成长性比较好,加上近阶段舆论也在大力宣传新经济,在此背景下,创业板成为近期行情的亮点。然而,一方面因为现在很多新经济企业还不太成熟,另一方面鉴于去年行情的教训,投资者在这个确定性不是很高的领域,操作较为谨慎。结果是,虽然有一些板块最近反复活跃,营造出局部牛市氛围,但其力度不大,扩散性更弱,基本上还处于“小打小闹”的层次,对大盘的正面影响较小。目前上证指数的点位,也就在去年年底的指数位置附近,创业板指数的涨幅虽然较大,但如果考虑到去年的基数较低,显然也不能说大行情来了。


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